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\u00c0 l\u2019approche de 2024, les investisseurs s\u2019attendaient \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine r\u00e9duise les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 six reprises cette ann\u00e9e. Ils ont cependant d\u00fb revoir leurs pr\u00e9visions \u00e0 la baisse, vu la t\u00e9nacit\u00e9 de l\u2019inflation et la r\u00e9silience de la croissance \u00e9conomique. Les craintes de r\u00e9cession se sont largement dissip\u00e9es, les consommateurs continuant \u00e0 d\u00e9penser et les entreprises, \u00e0 embaucher. Les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s sont raisonnables, et l\u2019intelligence artificielle suscite un enthousiasme g\u00e9n\u00e9ral. Dans ce contexte, la Fed a indiqu\u00e9 qu\u2019elle proc\u00e9derait \u00e0 trois baisses de taux cette ann\u00e9e, m\u00eame si les d\u00e9penses publiques devraient augmenter en raison du vieillissement de la population et des charges d\u2019int\u00e9r\u00eats \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Quant \u00e0 la Banque du Canada, elle a maintenu son taux de financement \u00e0 un jour \u00e0 5%. L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) et l\u2019inflation sous-jacente ont diminu\u00e9, mais restent sup\u00e9rieurs \u00e0 la cible. L\u2019inflation des prix du logement est \u00e9lev\u00e9e, et la Banque attend que l\u2019inflation diminue de fa\u00e7on durable avant de r\u00e9duire les taux.<\/p>\n
La strat\u00e9gie d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de Pembroke s\u2019est bien comport\u00e9e au cours du trimestre, tant sur le plan absolu que relatif. Elle a profit\u00e9 du resserrement des \u00e9carts et de sa dur\u00e9e plus courte que la r\u00e9f\u00e9rence. Les billets avec remboursement de capital \u00e0 recours limit\u00e9 ont inscrit d\u2019excellents r\u00e9sultats au cours de la p\u00e9riode. Les \u00e9carts sur certaines \u00e9missions \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 de Spirit AeroSystems, de LATAM Airlines et d\u2019Air Canada se sont resserr\u00e9s, ce qui a contribu\u00e9 au rendement relativement sup\u00e9rieur.<\/p>\n
En plus de la dur\u00e9e moindre, la pond\u00e9ration de 28% en titres \u00e0 taux variable de la strat\u00e9gie s\u2019est av\u00e9r\u00e9e d\u00e9fensive tandis que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat allaient croissant. Une \u00e9mission \u00e0 taux variable de TransCanada a \u00e9galement profit\u00e9 d\u2019un important resserrement des \u00e9carts. La strat\u00e9gie reste s\u00e9lective en ce qui concerne le risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n
Le portefeuille privil\u00e9gie actuellement les instruments \u00e0 court terme de grande qualit\u00e9 et liquides, comme les obligations du gouvernement canadien, les titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires\u00a0(TACH) de la Loi nationale sur l\u2019habitation<\/em>\u00a0(LNH), et les obligations garanties par des banques, qui peuvent tous \u00eatre utilis\u00e9s pour financer des occasions futures. En outre, la strat\u00e9gie conserve certains titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 qui sont bien prot\u00e9g\u00e9s et restent int\u00e9ressants compte tenu du risque.<\/p>\n La strat\u00e9gie entame le deuxi\u00e8me trimestre de 2024 avec un bon rendement de 6,6%, tout en conservant une dur\u00e9e moindre (2,3\u00a0ans). Elle est bien positionn\u00e9e pour tirer parti d\u2019occasions futures, mais reste d\u00e9fensive face \u00e0 la volatilit\u00e9 des taux des obligations d\u2019\u00c9tat, l\u2019inflation \u00e9tant toujours sup\u00e9rieure aux cibles des banques centrales.<\/p>\n Malgr\u00e9 un l\u00e9ger recul au cours du trimestre, la strat\u00e9gie d\u2019obligations canadiennes de Pembroke a surclass\u00e9 son indice de r\u00e9f\u00e9rence, qui a lui aussi recul\u00e9. Son rendement relativement sup\u00e9rieur est attribuable au resserrement des \u00e9carts et \u00e0 sa dur\u00e9e un peu plus courte que la r\u00e9f\u00e9rence, les taux obligataires ayant augment\u00e9 durant la p\u00e9riode. Ce sont les obligations de cat\u00e9gorie\u00a01\u00a0(AT1) de La Great-West, compagnie d\u2019assurance vie, qui ont produit le meilleur rendement. Par ailleurs, la pond\u00e9ration de 2,6% en titres \u00e0 taux variable de la strat\u00e9gie s\u2019est av\u00e9r\u00e9e d\u00e9fensive tandis que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat allaient croissant. Les titres de TWDC, de Toyota et de Honda ont \u00e9galement connu un resserrement des \u00e9carts de 21 \u00e0 24\u00a0points de base.<\/p>\n La strat\u00e9gie conserve une part importante en obligations \u00e0 escompte canadiennes \u00e0 court terme, qui peuvent \u00eatre liquid\u00e9es pour profiter des occasions de cr\u00e9dit. Elle entame le deuxi\u00e8me trimestre de 2024 avec un bon rendement de 4,7% et une dur\u00e9e de 6,6\u00a0ans, ce qui reste l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 la r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n <\/p>\n