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Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e\u00a02025, l\u2019administration am\u00e9ricaine a impos\u00e9 des droits de douane \u00e0 ses principaux partenaires commerciaux, notamment le Canada, le Mexique et la Chine. Les investisseurs craignent que ces mesures chaotiques ne ralentissent la croissance \u00e9conomique et n\u2019entra\u00eenent une hausse des prix.<\/p>\n
Dans ce contexte, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 entre 4,25% et 4,5%, invoquant une incertitude accrue quant aux perspectives \u00e9conomiques. L\u2019inflation \u00absous-jacente\u00bb, qui exclut les produits alimentaires et \u00e9nerg\u00e9tiques, est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 un peu plus de 3%. Quant aux conditions du march\u00e9 du travail, elles restent solides aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
De son c\u00f4t\u00e9, la Banque du Canada a r\u00e9duit son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur \u00e0 2,75% en raison de l\u2019intensification des tensions commerciales. La croissance des salaires s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e et la croissance de l\u2019emploi sera affect\u00e9e par les droits de douane, en particulier dans l\u2019industrie automobile en Ontario. Le ch\u00f4mage dans le secteur du commerce de d\u00e9tail devrait \u00e9galement augmenter avec la liquidation des magasins de La Baie d\u2019Hudson.<\/p>\n
Par ailleurs, l\u2019inflation a r\u00e9cemment b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de la suspension temporaire de la TPS\/TVH, mais elle devrait remonter maintenant que cette suspension est termin\u00e9e. Les \u00e9lections f\u00e9d\u00e9rales canadiennes ont \u00e9galement donn\u00e9 lieu \u00e0 des promesses de la part des principaux candidats, des promesses qui auront une incidence n\u00e9gative sur la situation budg\u00e9taire.<\/p>\n
Dans l\u2019ensemble, les march\u00e9s obligataires ont progress\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, les indices gouvernementaux surpassant les indices des soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n
La strat\u00e9gie d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de Pembroke a affich\u00e9 un rendement de 0,1% pour le trimestre, inf\u00e9rieur de 1,6% \u00e0 son indice de r\u00e9f\u00e9rence. L\u2019exposition aux obligations du gouvernement du Canada not\u00e9es AAA s\u2019est av\u00e9r\u00e9e d\u00e9fensive dans un contexte d\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit.<\/p>\n
Bien que le portefeuille soit bien positionn\u00e9 du point de vue de la qualit\u00e9 et de la liquidit\u00e9, la strat\u00e9gie n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 \u00e9pargn\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit. Cet \u00e9largissement et la sous-performance ont \u00e9t\u00e9 plus marqu\u00e9s pour les titres de moindre qualit\u00e9. Certaines positions \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9, notamment les obligations convertibles de Corus, de Hertz et de Air Canada, ont subi des baisses de leur cours. En outre, la dur\u00e9e plus courte de la strat\u00e9gie par rapport \u00e0 l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence a eu une incidence n\u00e9gative dans un contexte de baisse des rendements.<\/p>\n
La strat\u00e9gie continue d\u2019afficher un positionnement prudent, avec 49,4% des placements dans des titres not\u00e9s AAA\/AA, dont 40,4% dans des obligations d\u2019\u00c9tat ou des titres hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation garantis par le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral. La dur\u00e9e \u00e0 la fin de la p\u00e9riode \u00e9tait de 3,4\u00a0ans, soit nettement inf\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, qui \u00e9tait de 5,7\u00a0ans. La strat\u00e9gie continue de d\u00e9tenir des titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 s\u00e9lectionn\u00e9s qui sont bien structur\u00e9s et qui demeurent attrayants du point de vue du risque ajust\u00e9. Le portefeuille est bien plac\u00e9 pour financer toute occasion de cr\u00e9dit.<\/p>\n
La strat\u00e9gie d\u2019obligations canadiennes Pembroke a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement de 2,1% au premier trimestre de 2025, devan\u00e7ant son indice de r\u00e9f\u00e9rence de 0,1%. La baisse des taux des titres d\u2019\u00c9tat a compens\u00e9 l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit pour les titres de moindre qualit\u00e9. Les obligations du gouvernement du Canada, qui sont \u00e0 l\u2019abri de l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit, se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es d\u00e9fensives. Les \u00e9missions de soci\u00e9t\u00e9s de meilleure qualit\u00e9, notamment les titres \u00e0 long terme d\u2019Enbridge Gas, d\u2019Hydro One et de Spy Hill Power, ont \u00e9galement contribu\u00e9 au rendement.<\/p>\n
La dur\u00e9e a termin\u00e9 la p\u00e9riode \u00e0 7,3\u00a0ans, un chiffre qui demeure neutre par rapport \u00e0 l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. La strat\u00e9gie est positionn\u00e9e de fa\u00e7on prudente, l\u2019accent \u00e9tant mis sur les instruments liquides de grande qualit\u00e9, notamment les obligations du gouvernement du Canada not\u00e9es AAA et les titres hypoth\u00e9caires en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation. Ceux-ci peuvent \u00eatre utilis\u00e9s pour financer les occasions d\u2019achat de titres de cr\u00e9dit qui se pr\u00e9senteront.<\/p>\n
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