{"id":9832,"date":"2022-01-25T17:45:10","date_gmt":"2022-01-25T22:45:10","guid":{"rendered":"https:\/\/private.pml.ca\/?p=9832"},"modified":"2022-01-27T15:04:36","modified_gmt":"2022-01-27T20:04:36","slug":"2021-q4-balanced-and-fixed-income-strategies","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/private.pml.ca\/?p=9832&lang=fr","title":{"rendered":"Strat\u00e9gies \u00e9quilibr\u00e9es et \u00e0 revenu fixe T4"},"content":{"rendered":"

Analyse et perspective \u2014 placements \u00e0 revenu fixe<\/strong><\/h3>\n

Signe \u00e9vident que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine resserre sa politique mon\u00e9taire, le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, a r\u00e9cemment renonc\u00e9 au qualificatif \u00abtransitoire\u00bb et reconna\u00eet que l\u2019inflation se r\u00e9v\u00e8le plus persistante que pr\u00e9vu.<\/p>\n

La forte demande et les difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement, conjugu\u00e9es aux niveaux records d\u2019emplois vacants et de p\u00e9nurie g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de main-d\u2019\u0153uvre, ont men\u00e9 \u00e0 ces constats d\u2019inflation tenace. C\u2019est pourquoi la Fed a d\u00e9cid\u00e9 de r\u00e9duire le rythme mensuel de ses achats de titres et de devancer le calendrier des hausses de taux qu\u2019elle entend d\u00e9cr\u00e9ter.<\/p>\n

Les attentes de taux directeurs sup\u00e9rieurs aux \u00c9tats-Unis et au Canada ont pouss\u00e9 \u00e0 la hausse le segment \u00e0 court terme de la courbe de rendement au cours du trimestre, tandis que les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 long terme ont r\u00e9agi aux manchettes consacr\u00e9es \u00e0 Omicron, nouveau variant plus infectieux du coronavirus.<\/p>\n

La chute des rendements des emprunts publics \u00e0 long terme a permis de faire fi de l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit provoqu\u00e9s par Omicron et a contribu\u00e9 au rendement de 1,1\u00a0% de l\u2019indice des obligations de soci\u00e9t\u00e9s canadiennes. L\u2019indice obligataire universel, constitu\u00e9 de titres de meilleure qualit\u00e9 et de plus longue dur\u00e9e, a quant \u00e0 lui mieux tir\u00e9 son \u00e9pingle du jeu en rapportant 1,5\u00a0% au cours de cette p\u00e9riode.<\/p>\n

Pour l\u2019ann\u00e9e\u00a02021, les march\u00e9s d\u2019obligations de qualit\u00e9 sont demeur\u00e9s nettement n\u00e9gatifs, alors que les rendements des obligations du secteur public ont \u00e9t\u00e9 sensiblement plus \u00e9lev\u00e9s dans l\u2019ensemble. La forte demande de titres d\u2019emprunt procurant un rendement sup\u00e9rieur s\u2019est poursuivie au quatri\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s offrant ces rendements sup\u00e9rieurs ont une fois de plus prouv\u00e9 leur r\u00e9silience par une augmentation des diff\u00e9rentiels de taux vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui les a men\u00e9s au premier rang des segments les plus performants des march\u00e9s du cr\u00e9dit cette ann\u00e9e.<\/p>\n

Fonds \u00e9quilibr\u00e9 mondial<\/strong><\/h3>\n

Le Fonds \u00e9quilibr\u00e9 mondial Pembroke est un fonds de fonds qui investit principalement dans les fonds d\u2019actions \u00e0 gestion active de Pembroke, des fonds d\u2019actions et de titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 gestion active externes, des fonds n\u00e9goci\u00e9s en bourse (FNB) et des fonds \u00e0 gestion passive externes. Au cours du quatri\u00e8me trimestre, le Fonds a enregistr\u00e9 des gains absolus, mais a \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene derri\u00e8re son indice de r\u00e9f\u00e9rence (compos\u00e9 \u00e0 30% de l\u2019indice obligataire universel FTSE Canada, \u00e0 45% de l\u2019indice MSCI Monde tous les pays et \u00e0 25% de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX).\u202f\u202f<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, les march\u00e9s boursiers mondiaux ont affich\u00e9 des gains en dollars canadiens au cours du trimestre. Certes, il y a eu des diff\u00e9rences sectorielles et r\u00e9gionales. Parmi les secteurs les plus performants des march\u00e9s, mentionnons les technologies de l\u2019information, les services publics et l\u2019immobilier. Les secteurs des services de communication, des finances et de l\u2019\u00e9nergie figuraient parmi les secteurs les moins performants<\/span>. <\/span><\/p>\n

Le secteur des technologies de l\u2019information repr\u00e9sentait, \u00e0 la fin du trimestre (au 31\u00a0d\u00e9cembre 2021), plus de 23% au sein de l\u2019indice MSCI Monde tous les pays. L\u2019essor du secteur des technologies de l\u2019information et des soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tablies aux \u00c9tats-Unis qui le dominent a \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 l\u2019augmentation de la pond\u00e9ration de ce pays (\u00e0 plus de 61%) dans l\u2019indice MSCI Monde tous les pays. Les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralement peu vigoureux pendant le trimestre, les march\u00e9s du BRIC (Br\u00e9sil, Russie, Inde et Chine) accusant des reculs (en dollars canadiens).<\/span><\/p>\n

Parmi les titres les plus performants du Fonds \u00e9quilibr\u00e9 mondial Pembroke, on retrouve les strat\u00e9gies ayant une exposition aux soci\u00e9t\u00e9s technologiques am\u00e9ricaines \u00e0 grande capitalisation, notamment le FNB iShares Core S&P\u00a0500 (IVV) et le Fonds Guardian Capital Fundamental Global Equity. Le FNB iShares S&P\/TSX60 (XIU) a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s performant pendant le trimestre.<\/span><\/p>\n

Les strat\u00e9gies les moins performantes ont \u00e9t\u00e9 notamment celles du FNB <\/span>iShares Emerging Markets (EEM), du Fonds de croissance canadien Pembroke <\/span>(voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/a>)\u00a0et du Fonds de croissance international Pembroke (voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions internationales<\/a>). Pendant ce temps, la participation de la strat\u00e9gie dans le FNB iShares Gold Bullion (CGL.C) a enregistr\u00e9 une hausse. <\/span><\/p>\n

Quant aux positions obligataires du Fonds, elles ont enregistr\u00e9 une performance positive dans l\u2019ensemble, gr\u00e2ce notamment au Fonds d\u2019obligations canadiennes Pembroke (voir la section ci-dessous<\/span>). La participation du Fonds dans le Fonds d\u2019obligations Lysander-Canso a l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi au cours de cette p\u00e9riode.<\/span><\/p>\n

Le Fonds mondial \u00e9quilibr\u00e9 Pembroke est diversifi\u00e9 par cat\u00e9gorie d\u2019actifs, par r\u00e9gion, par taille (petites et grandes capitalisations) et par type de fonds (\u00e0 gestion active et passive). \u00c0 la fin du trimestre, le Fonds \u00e9tait constitu\u00e9 d\u2019environ 69% d\u2019actions mondiales, 27% d\u2019obligations d\u2019entreprises et d\u2019\u00c9tats et de liquidit\u00e9s, ainsi que d\u2019environ 4% d\u2019un FNB de lingots d\u2019or.<\/span><\/p>\n

Fonds collectif d\u2019actions mondiales<\/strong><\/h3>\n

Le Fonds d\u2019actions mondiales Pembroke est un fonds de placement collectif. Il s\u2019agit d\u2019un produit offert sous le r\u00e9gime d\u2019une dispense de prospectus uniquement aux investisseurs qui correspondent \u00e0 la d\u00e9finition \u00ab\u2009d\u2019investisseur accr\u00e9dit\u00e9\u2009\u00bb au sens de la l\u00e9gislation en valeurs mobili\u00e8res.<\/em><\/p>\n

Le Fonds collectif d\u2019actions mondiales Pembroke repose sur une strat\u00e9gie diversifi\u00e9e d\u2019actions mondiales expos\u00e9e aux march\u00e9s boursiers d\u00e9velopp\u00e9s et \u00e9mergents canadiens, am\u00e9ricains et internationaux. L\u2019objectif de ses gestionnaires consiste \u00e0 maintenir une diversification par r\u00e9gion, par<\/span> taille de capitalisation boursi\u00e8re, par gestionnaire, et par strat\u00e9gies passives et actives. Au cours du trimestre, les principales positions du Fonds <\/span>\u00e9taient compos\u00e9es du Fonds <\/span>Guardian Capital Fundamental Global Equity, du Fonds collectif de dividendes et de croissance Pembroke\u00a0(voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/a>), du Fonds collectif de croissance canadien Pembroke (voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/a>) et du Fonds collectif de croissance am\u00e9ricain Pembroke (voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions am\u00e9ricaines<\/a>).<\/span><\/p>\n

Comme le Fonds \u00e9quilibr\u00e9 mondial Pembroke, le Fonds collectif d\u2019actions mondiales Pembroke investit dans des fonds n\u00e9goci\u00e9s en bourse (FNB) \u00e0 gestion passive afin d\u2019obtenir une exposition aux march\u00e9s d\u2019actions liquides \u00e0 grande capitalisation. Au cours du trimestre, le Fonds a d\u00e9tenu quatre FNB, soit le FNB iShares Core\u00a0S&P\u00a0500, le FNB iShares S&P\/TSX\u00a060\u00a0Index, le FNB iShares Core MSCI EAFE et le FNB iShares Emerging Markets.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Au total, l\u2019allocation du Fonds aux FNB \u00e0 gestion passive \u00e9tait d\u2019un peu moins de 29%. Outre le FNB iShares\u00a0S&P\/TSX\u00a060\u00a0Index, le Fonds collectif d\u2019actions mondiales Pembroke est \u00e9galement expos\u00e9 aux grandes capitalisations canadiennes gr\u00e2ce \u00e0 sa participation au Fonds collectif de soci\u00e9t\u00e9s canadiennes toutes capitalisations Pembroke <\/span>(voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/a>).\u00a0\u00a0\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Par r\u00e9gions, quelque 40% du Fonds \u00e9tait investi au Canada pendant le trimestre, environ 31% aux \u00c9tats-Unis, pr\u00e8s de 12% en Europe, plus de 2% au Japon, et environ 14% dans d\u2019autres r\u00e9gions. Par secteurs, <\/span>les principales positions du Fonds concernent les secteurs des technologies de l\u2019information, de l\u2019industrie, des finances et de la consommation discr\u00e9tionnaire.<\/span><\/p>\n

Le Fonds a un indice de r\u00e9f\u00e9rence personnalis\u00e9 compos\u00e9 \u00e0 64% de l\u2019indice MSCI Monde tous les pays et \u00e0 36% de l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX. Au cours du trimestre, le Fonds a progress\u00e9 en termes absolus, mais a \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. <\/span>Les titres les plus performants ont \u00e9t\u00e9 ceux du FNB <\/span>iShares Core S&P\u00a0500 et du Fonds Guardian Capital Fundamental Global Equity, qui sont tous deux expos\u00e9s aux actions am\u00e9ricaines de soci\u00e9t\u00e9s de technologies de l\u2019information \u00e0 grande capitalisation. Les titres les moins performants sont ceux du Fonds collectif de croissance canadien Pembroke et du FNB iShares Emerging Markets. <\/span><\/p>\n

Fonds \u00e9quilibr\u00e9 canadien<\/strong><\/h3>\n

Le Fonds \u00e9quilibr\u00e9 canadien Pembroke a affich\u00e9 des rendements mod\u00e9r\u00e9ment positifs au quatri\u00e8me trimestre de 2021. La composante en actions du portefeuille, repr\u00e9sent\u00e9e par les avoirs du Fonds de croissance et de dividendes Pembroke (voir l\u2019article sur les <\/span>strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/a>)<\/span>, a affich\u00e9 des gains au cours du trimestre dans un environnement volatil, mais favorable aux actions. La composante \u00e0 revenu fixe du Fonds, repr\u00e9sent\u00e9e par le Fonds d\u2019obligations canadien Pembroke (voir ci-dessous), a \u00e9galement enregistr\u00e9 de l\u00e9gers gains au cours du trimestre, cela tout en traversant une p\u00e9riode de hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et d\u2019incertitudes entourant la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

Le revenu du Fonds \u00e9quilibr\u00e9 est g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par une combinaison de dividendes et d\u2019int\u00e9r\u00eats. La composante d\u2019actions du Fonds affiche un rendement brut annualis\u00e9 courant de 2,99%, tandis que la composante de revenu fixe est investie principalement dans des titres cot\u00e9s \u00abA+\u00bb qui, en moyenne, ont un rendement \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance combin\u00e9 de 2,0% et une dur\u00e9e ajust\u00e9e de 6,1 ans. La composition des mandats \u00e9quilibr\u00e9s de Pembroke a subi des changements mineurs durant l\u2019ann\u00e9e : environ 24,67% du portefeuille \u00e9tait investi dans des titres \u00e0 revenu fixe au 31 d\u00e9cembre 2021.<\/p>\n

Fonds d\u2019obligations canadien<\/strong><\/h3>\n

Le Fonds d\u2019obligations canadien Pembroke a fourni un rendement de 1,25\u00a0% au cours du trimestre, par rapport \u00e0 1,47\u00a0% pour l\u2019indice obligataire universel FTSE Canada, alors que les \u00e9carts de cr\u00e9dit s\u2019\u00e9largissaient. La surpond\u00e9ration du Fonds en obligations de soci\u00e9t\u00e9s a constitu\u00e9 un poids pendant cette p\u00e9riode. Les \u00e9metteurs qui se r\u00e9tablissaient de la pand\u00e9mie, comme les propri\u00e9taires de l\u2019autoroute\u00a0407 et l\u2019Autorit\u00e9 a\u00e9roportuaire du Grand Toronto (GTAA), ont affich\u00e9 un meilleur rendement, de m\u00eame que la plupart des \u00e9missions cot\u00e9es BBB.<\/p>\n

Pour l\u2019ann\u00e9e, le rendement de -1,78\u00a0% \u00e9tait nettement sup\u00e9rieur \u00e0 celui de -2,54\u00a0% procur\u00e9 par l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. La courte dur\u00e9e des titres par rapport \u00e0 la composition de l\u2019indice a jou\u00e9 en faveur du Fonds, ainsi que sa pond\u00e9ration en titres \u00e0 taux variable. En fin d\u2019ann\u00e9e, le Fonds affichait un rendement de 2\u00a0% et une dur\u00e9e de 6,1\u00a0ans, ce qui se compare favorablement au rendement de 1,9\u00a0% et \u00e0 une dur\u00e9e de 8,4\u00a0ans pour l\u2019indice.<\/p>\n

\u00c0 mesure que la r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie se poursuit et que la reprise continue, nous pr\u00e9voyons un resserrement accru des \u00e9carts des obligations de soci\u00e9t\u00e9s les plus touch\u00e9s par la pand\u00e9mie. Les rendements pourraient aussi augmenter encore compte tenu du contexte inflationniste. Nous nous attendons \u00e0 ce que le Fonds continue \u00e0 r\u00e9duire la dur\u00e9e et \u00e0 rehausser la qualit\u00e9 du portefeuille en r\u00e9duisant de mani\u00e8re opportune les \u00e9missions lorsqu\u2019elles atteignent leur pleine valeur et en se tournant vers des titres attrayants ou des instruments \u00e0 taux variable pour obtenir une protection accrue contre le risque de hausse des taux.<\/p>\n

Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s<\/strong><\/h3>\n

Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pembroke a fourni un rendement de 0,42\u00a0% au cours du trimestre et de 8,51\u00a0% pour l\u2019ann\u00e9e, d\u00e9passant de mani\u00e8re marqu\u00e9e son comparatif, l\u2019indice des obligations de toutes les soci\u00e9t\u00e9s FTSE Canada, \u00e0 -1,34\u00a0% pour l\u2019ann\u00e9e. La performance trimestrielle a \u00e9t\u00e9 port\u00e9e par les obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9, y compris les titres d\u2019emprunt \u00e9mis par Bombardier, Occidental Petroleum et Air Canada, dont les \u00e9carts ont poursuivi leur normalisation \u00e0 la suite des r\u00e9percussions de la pand\u00e9mie. Le Fonds a produit un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 celui de l\u2019indice de 0,65\u00a0% pour le dernier trimestre, alors que les taux des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 long terme ont fl\u00e9chi pendant cette p\u00e9riode.<\/p>\n

Le rendement sur l\u2019ann\u00e9e est attribuable \u00e0 la reprise de soci\u00e9t\u00e9s malmen\u00e9es par la pand\u00e9mie, comme AMC Entertainment, American Airlines, Occidental Petroleum, Continental Resources et Spirit AeroSystems, dont chacune a connu un important resserrement des \u00e9carts pendant la p\u00e9riode.<\/p>\n

Le Fonds continue de maintenir une dur\u00e9e sensiblement inf\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019indice, afin d\u2019att\u00e9nuer l\u2019incidence n\u00e9gative de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui s\u2019est fait sentir au cours de l\u2019ann\u00e9e. Le Fonds est positionn\u00e9 de mani\u00e8re \u00e0 offrir un rendement de 4,0\u00a0%, une dur\u00e9e de 3,0\u00a0ans et une pond\u00e9ration d\u2019environ 29\u00a0% dans des obligations \u00e0 taux variable.<\/p>\n

Au fil de la r\u00e9ouverture et du r\u00e9tablissement de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 la suite de la pand\u00e9mie, les \u00e9carts d\u2019obligations des \u00e9metteurs les plus touch\u00e9s par cette conjoncture pourraient se resserrer davantage. Les rendements pourraient aussi augmenter en r\u00e9ponse au contexte inflationniste. Nous pr\u00e9voyons que le Fonds continuera de raccourcir la dur\u00e9e et d\u2019am\u00e9liorer la qualit\u00e9 de ses positions en r\u00e9duisant judicieusement les \u00e9missions lorsqu\u2019elles atteignent leur pleine valeur et en se tournant vers des titres ou instruments \u00e0 taux variable pour procurer une protection accrue contre le risque de hausse des taux.<\/p>\n

\u00a0<\/em><\/p>\n

POUR EN SAVOIR PLUS:<\/h2>\n