Perspectives pour 2026 en douze points: s’adapter à une économie mondiale fragmentée

Mars 2026

 

Si la dernière décennie a été marquée par une croissance mondiale synchrone, l’année 2026 sera caractérisée par la fragmentation.

Lors des récentes rencontres organisées par Pembroke à Toronto et à Montréal afin de présenter ses perspectives pour 2026, le message était clair: l’ère post-guerre froide a cédé la place aux politiques industrielles, aux écarts de valorisation croissants entre les États-Unis et les autres marchés développés, ainsi qu’aux bouleversements structurels induits par l’intelligence artificielle.

Il reste que la volatilité n’est pas seulement un risque à gérer, mais une condition nécessaire à la création de richesse. Les douze points suivants décrivent comment nous abordons une année où la préservation du capital exige non seulement de la prudence, mais aussi de l’agilité.

1. L’IA EST D’ORDRE STRUCTUREL ET NON ÉPHÉMÈRE

Alors que les sceptiques cherchent les signes d’une bulle spéculative, l’opinion dominante est que l’intelligence artificielle représente un changement technologique fondamental.

Les dépenses d’investissement des géants américains de la technologie ont atteint des niveaux vertigineux, dépassant le PIB de pays de taille moyenne. Contrairement aux engouements spéculatifs passés, ces dépenses sont financées par les flux de trésorerie solides de leaders du marché très rentables.

L’IA n’est par ailleurs pas un simple phénomène boursier: elle constitue un impératif industriel. Il est par conséquent indispensable de s’exposer à ce thème, même si cela nécessite une gestion rigoureuse des risques.

2. LE DILEMME DE LA CONCENTRATION

L’hégémonie du marché américain est alimentée par un groupe de plus en plus restreint de firmes technologiques à très forte capitalisation. Bien que ces entreprises comptent sans doute parmi les plus grandes franchises de l’histoire, leur poids collectif représente un risque.

À mesure que ces géants se développent, ils commencent à se disputer les mêmes marchés finaux, les mêmes capitaux et les mêmes talents. Les investisseurs doivent rester exposés à ceux-ci tout en reconnaissant les risques liés à la valorisation et à la concentration. Plutôt que d’augmenter notre exposition directe à des entreprises dont les niveaux d’évaluation sont déjà hauts, nous privilégions la diversification dans des segments sous-évalués du marché, notamment certains constructeurs immobiliers, des détaillants capables de s’adapter et des entreprises cotées à des multiples raisonnables.

Parallèlement, nous cherchons des entreprises qui fournissent des infrastructures, des outils, des composantes et des services à l’écosystème de l’IA, cela sans toutefois dépendre d’une poursuite de la croissance des multiples de ces géants.

3. DES OCCASIONS EN DEHORS DES ÉTATS-UNIS

Un écart significatif s’est creusé entre les États-Unis et le reste du monde développé en matière d’évaluation. Alors que les actions américaines se négocient à des niveaux historiquement élevés, les entreprises de grande qualité en Europe, au Royaume-Uni et au Japon se transigent à des prix nettement inférieurs, globalement conformes aux moyennes historiques.

Il ne s’agit pas d’actifs en difficulté, mais d’entreprises présentant des profils de croissance similaires, des bilans solides et un endettement prudent. Pour les investisseurs patients, cela représente la possibilité d’acheter une croissance comparable à des seuils d’évaluation nettement inférieurs.

4. LA RENAISSANCE DISCRÈTE DU JAPON

Le Japon a enfin surmonté les excès de la bulle spéculative de 1989. Grâce à l’amélioration de la gouvernance et à une meilleure discipline financière, le marché atteint aujourd’hui de nouveaux sommets.

Alors que le gouvernement renforce ses mesures de relance et rebâtit ses capacités militaires pour la première fois depuis 1945, les firmes japonaises d’ingénierie et d’infrastructure sont bien placées pour bénéficier des circonstances. Le marché nippon offre une croissance portée par la cohérence avec les intérêts des investisseurs et la discipline financière, ce qui correspond à la philosophie de Pembroke.

5. «ÉQUIPE CANADA» ET LA FIN DE LA COMPLAISANCE

Pendant des décennies, le Canada s’est appuyé sur l’ouverture de ses frontières et a tenu sa sécurité pour acquise. Les changements géopolitiques et les menaces de droits de douane ont forcé une réévaluation de ces présomptions longtemps admises.

Il existe aujourd’hui une volonté bipartisane renouvelée d’affirmer la souveraineté nationale dans le Nord et de renforcer l’indépendance économique. Ce changement est tangible, des capitaux étant désormais déployés. Il profite de manière significative aux industries dans lesquelles le Canada dispose d’avantages structurels: la technologie spatiale, la défense et les minéraux essentiels. Peu de pays combinent comme le Canada des ressources naturelles abondantes et des talents en ingénierie de pointe. Cette combinaison est de plus en plus stratégique.

Pembroke investit au Canada depuis 1968. Cela reflète plus que de la proximité: il s’agit d’un avantage concurrentiel. Nos relations de longue date et nos connaissances sectorielles renforcent notre capacité à évaluer les équipes de direction et les risques. Le contexte actuel est très favorable.

6. LA SÉCURITÉ ILLUSOIRE DES MARCHÉS PRIVÉS

Le capital-investissement privé et les créances privées nourrissent une illusion de stabilité. L’absence de cotation quotidienne de la valeur de vente peut certes réduire la volatilité apparente, mais elle n’élimine pas le risque. Au contraire, elle peut dissimuler une détérioration sous-jacente et soutenir des valorisations déconnectées de la réalité des marchés publics.

Les marchés publics, bien que volatils, offrent transparence et liquidité. Les marchés privés, quant à eux, peuvent receler des «catastrophes en devenir».

7. UNE VISION PESSIMISTE DU CRÉDIT

Les marchés du crédit affichent actuellement des signes d’euphorie qui incitent à la prudence. Les écarts des taux d’intérêt par rapport à ceux des obligations gouvernementales sont proches de leurs plus bas niveaux historiques, tandis que les prêteurs acceptent des structures plus faibles et des protections contractuelles réduites.

Cette situation mérite d’être soulignée compte tenu du rôle de stabilisateur des titres à revenu fixe dans les portefeuilles. Notre expérience nous enseigne que de telles conditions justifient une attitude disciplinée et défensive.

8. IMMOBILIER: LA FIN D’UNE ÉPOQUE

Pour de nombreux Canadiens, l’accession à la propriété reste un choix financier judicieux à long terme. La combinaison d’une épargne «forcée» et disciplinée grâce à l’amortissement hypothécaire et d’une exonération des gains en capital, continue de faire de la résidence principale un outil efficace pour se constituer un patrimoine.

Cependant, l’immobilier résidentiel en tant qu’investissement spéculatif a perdu beaucoup de son attrait. Au cours du dernier cycle, l’appréciation a été amplifiée par la baisse des taux d’intérêt et un effet de levier considérable. Ce vent favorable s’est inversé. La hausse du coût des emprunts et le resserrement des conditions de crédit ont érodé la rentabilité des investissements immobiliers à fort effet de levier, en particulier dans le marché des copropriétés.

9. L’OR: LE MÉTAL D’UN CÔTÉ, LES SOCIÉTÉS MINIÈRES DE L’AUTRE

Dans un monde marqué par la dépréciation des devises et les tensions géopolitiques, l’or reste un instrument de diversification utile. Il convient toutefois de faire une distinction nette entre le métal et les sociétés qui l’extraient. Les sociétés minières aurifères ont souvent mal alloué leurs capitaux, sapant ainsi la valeur pour les actionnaires. Pour de nombreux producteurs, l’épuisement de leurs réserves les incite à réinvestir, quel que soit le rendement.

L’approche de Pembroke consiste à détenir la matière première elle-même ou, mieux encore, des sociétés de matériaux avancés qui transforment les sous-produits de l’or pour des industries stratégiques.

10. TARIFS ET AGILITÉ DES ENTREPRISES

La crainte des guerres commerciales et des droits de douane a pesé lourdement sur 2025. Cependant, les menaces se sont avérées moins sérieuses que prévu. Les équipes de direction hautement qualifiées ont quant à elle fait preuve d’une agilité remarquable, reconfigurant les chaînes d’approvisionnement et ajustant les structures tarifaires plus rapidement que les décideurs politiques ne pouvaient rédiger la réglementation.

Cela confirme que la mise en œuvre à l’échelle des entreprises est souvent plus déterminante que les changements politiques. Investir aux côtés d’équipes de direction entrepreneuriales reste la meilleure protection contre l’incertitude.

11. LE RISQUE INFLATIONNISTE DE LA «SÉCURITÉ»

En période d’instabilité, l’instinct nous pousse à nous replier sur les liquidités. Cependant, dans un contexte d’inflation persistante, les liquidités risquent de voir leur pouvoir d’achat s’éroder progressivement. Le risque d’être hors du marché est souvent plus grand que les désagréments liés à la volatilité qui y règne.

Pour préserver son patrimoine, il faut posséder des actifs productifs qui ont la capacité de redéfinir le prix des biens et services offerts.

12. LE POUVOIR DE LA COHÉRENCE DES INTÉRÊTS

Dans un secteur financier de plus en plus dominé par les indices passifs et les géants anonymes, la structure du gestionnaire d’actifs revêt une importance particulière. L’outil de gestion des risques le plus durable n’est pas un algorithme complexe, mais le fait d’être personnellement engagé.

Lorsque des gestionnaires de portefeuille comme ceux de Pembroke investissent leur propre patrimoine aux côtés de leurs clients, la cohérence des intérêts crée une discipline naturelle. Cela garantit que la gestion du capital prend le pas sur la collecte d’actifs, en particulier dans des environnements où l’accès aux liquidités est plus restreint.

 

Nous vous invitons à communiquer avec votre représentant Pembroke afin de discuter de la façon dont ces thèmes pourraient influencer la répartition stratégique de vos actifs. Nous sommes désireux de poursuivre ce dialogue avec vous et de veiller à ce que votre portefeuille demeure conforme à vos objectifs financiers à long terme.

 

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