Septembre 2024
Pembroke investit depuis longtemps dans des entreprises industrielles du Midwest américain. Au cours des dernières années, nos investissements nous ont conduits en Illinois, au Wisconsin, en Indiana, en Oklahoma, au Kansas et, plus récemment, dans le cas de Core & Main, au siège social de l’entreprise à Saint-Louis, au Missouri.
En guise de présentation, Core & Main («CNM») est un important distributeur de produits pour l’eau, les eaux usées, l’évacuation des eaux pluviales et la protection contre les incendies. La société dessert les municipalités, les sociétés privées de distribution d’eau et les entrepreneurs dans l’ensemble des États-Unis. Forte d’une histoire remontant à 1874, Core & Main s’appuie sur sa profonde expertise industrielle et son large portefeuille de produits pour soutenir l’entretien, la réparation et la construction d’infrastructures d’eau essentielles. La société est bien placée pour jouer un rôle central dans la modernisation des infrastructures d’eau vieillissantes des États-Unis.
Visite du siège social
Pembroke tire une grande valeur des visites des sièges sociaux des entreprises. Contrairement aux interactions habituelles lors des conférences d’investisseurs, nous trouvons que les visites de sièges sociaux et de sites nous permettent d’évaluer la «force de frappe» d’une entreprise. Dans le cas de Core & Main, le calibre et la compétence de tous les professionnels que nous avons rencontrés étaient évidents.
Outre les cadres supérieurs, nous avons également rencontré un vice-président régional (en l’occurrence, le vice-président responsable des succursales de la région centrale), le responsable de la planification et de l’analyse financières, un directeur de succursale et un représentant en succursale.
Thèse d’investissement
Nous avons investi pour la première fois dans CNM en avril 2023 à environ 23 dollars. La thèse est aussi convaincante aujourd’hui qu’elle l’était à l’époque. CNM est une entreprise de haute qualité typique de Pembroke. Elle maintient une croissance de son chiffre d’affaires à près de 10% ou plus, ses bénéfices sont de près de 15% et elle rapporte 20 cents et plus sur chaque dollar de capital investi en actions. CNM bénéficie en outre d’avantages concurrentiels indéniables (échelle, protocole de service, systèmes opérationnels, marques privées, pour n’en citer que quelques-uns) et d’une structure de marché avantageuse (en position de force entre des milliers de fournisseurs et des dizaines de milliers de clients).
Enfin, le navire est dirigé par une équipe expérimentée qui est en phase avec les investisseurs et qui pense à la croissance de l’entreprise à long terme, et ce, dans un grand respect du capital.
La croissance de CNM
La croissance de Core & Main est alimentée par le besoin urgent de remédier au vieillissement des infrastructures hydrauliques des États-Unis. La première des photos ci-dessous, prise au siège de l’entreprise, montre plusieurs vieux tuyaux en bois découverts dans le cadre d’un projet municipal de distribution d’eau approvisionné par CNM.
En outre, les divers plans de relance adoptés pendant la pandémie ont fourni un financement important pour les projets d’infrastructure, ce qui a accru la demande et la visibilité pour les années à venir. Ces facteurs devraient contribuer à une croissance continue, car les municipalités et les entreprises privées investissent de plus en plus dans les réseaux d’eau essentiels.
Notre visite dans une succursale voisine a clairement mise en lumière à quel point la connaissance approfondie du terrain est importante pour le succès de Core & Main. Le personnel de la succursale a fait preuve d’une compréhension approfondie des besoins et des défis spécifiques de son marché local, des types de projets les plus courants aux préférences et exigences uniques des entrepreneurs locaux. Cette connaissance approfondie permet à la succursale d’adapter ses services et ses solutions afin qu’ils répondent exactement aux exigences de chaque projet.
En outre, le processus décentralisé de prise de décision pour les appels d’offres a été mis de l’avant en tant qu’avantage significatif. En donnant à l’équipe locale les moyens de prendre des décisions rapides et éclairées, Core & Main est en mesure de répondre rapidement aux occasions de soumission ainsi que de fournir des propositions concurrentielles et réfléchies qui sont étroitement alignées sur les réalités du marché local.
AUTRES ARTICLES D'INTÉRÊT
Avertissement
Ce rapport a pour but de donner un aperçu de Pembroke et des fonds Pembroke. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tous les titres énumérés aux présentes le sont à des fins d'information uniquement et ne sont pas destinés et ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement ni comme une recommandation d'acheter ou de vendre un titre particulier. Les informations factuelles proviennent de sources que nous estimons fiables, mais leur exactitude, leur exhaustivité ou leur interprétation ne peuvent être garanties. Pembroke cherche à s'assurer que le contenu de ce document est correct et à jour, mais ne garantit pas que le contenu est exact et complet et n'assume aucune responsabilité à cet égard. Pembroke n'est pas responsable des décisions ou actions prises ou effectuées sur la base des informations contenues dans ce document.
