Au deuxième trimestre de 2021, le Fonds concentré Pembroke (« FCP ») a enregistré un résultat légèrement inférieur à celui de son indice de référence, car les actions de croissance ont continué à tirer de l’arrière par rapport aux actions de valeur. De manière générale, les titres de qualité supérieure ont ainsi accusé un retard par rapport à ceux de qualité inférieure.
Portés par les nouvelles positives sur les vaccins et le balayage démocrate lors des élections américaines de novembre, les marchés boursiers nord-américains ont au même moment connu un rebond réflationniste, et ce, jusqu’à la fin de mai. Toutefois, le FCP a dépassé son indice de référence en juin, alors que la dure réalité de la scène politique américaine, de la COVID-19 et de la faiblesse structurelle des taux d’intérêt s’est jumelée à un marché résolument positionné pour connaître une forte reprise cyclique.
Les périodes de sous-performance sont inévitables, mais le FCP est conçu pour les surmonter. Chez Pembroke, nous ne ménageons aucun effort pour investir dans des entreprises de haute qualité qui sont positionnées pour une croissance à long terme solide, et ce, au plus bas risque binaire. Lorsque leurs actions sont « en solde » et qu’elles tirent de l’arrière par rapport au reste du marché, nous y voyons une occasion d’investir. Par conséquent, nous restons optimistes à l’égard du portefeuille et des perspectives à long terme du FCP.
Rendement détaillé du Fonds par catégorie et par devise
| 1 mois | 3 mois | Année en cours | 1 an | 3 ans | Depuis la création, annualisé | Depuis la création, cumulatif | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PCF A, CAD | 4.95 | 1.64 | 2.39 | 28.45 | 16.08 | 19.99 | 86.38 |
| PCF A, USD | 2.13 | 3.01 | 5.27 | 40.98 | 18.41 | 19.67 | 84.70 |
| PCF F, CAD | 4.85 | 1.35 | 1.78 | 26.96 | 22.87 | ||
| PCF F, USD | 2.03 | 2.71 | 4.65 | 39.35 | 27.55 | ||
| R2000, CAD | 4.66 | 2.79 | 14.42 | 47.35 | 11.25 | 13.63 | 54.74 |
| R2000, USD | 1.94 | 4.29 | 17.54 | 62.03 | 13.52 | 13.36 | 53.48 |
| S&P 500, CAD | 5.06 | 6.99 | 12.19 | 28.05 | 16.30 | 15.50 | 63.60 |
| S&P 500, USD | 2.33 | 8.55 | 15.25 | 40.79 | 18.67 | 15.22 | 62.27 |
FTSE Russell est un nom commercial de FTSE International Limited (« FTSE »), Frank Russell Company (« Russell »), FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc. et FTSE TMX Global Debt Capital Markets Limited (ensemble, « FTSE TMX ») et MTS Next Limited. Le Russell 2000 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui comprend les 2 000 plus petites sociétés de l’univers Russell 3000 des actions cotées en bourse aux États-Unis. L’indice est conçu pour être large et impartial dans ses critères d’inclusion et est recompilé chaque année pour tenir compte des changements inévitables qui se produisent lorsque la valeur des actions augmente et diminue. Russell désigne les divers indices dont le droit d’auteur et la marque de commerce appartiennent à la Frank Russell Co. L’indice composite S&P/TSX est l’indice phare du marché boursier canadien. Il est le plus large de la famille S&P/TSX. L’indice d’achèvement S&P/TSX est composé des éléments de l’indice composé S&P/TSX qui ne sont pas inclus dans l’indice S&P/TSX 60. Cet indice était auparavant l’indice S&P/TSX à moyenne capitalisation. Les indices FTSE TMX comprennent une série d’indices de référence qui sont conçus pour suivre le rendement des obligations libellées en dollars canadiens (CAD). L’indice obligataire universel FTSE TMX Canada est la mesure la plus large et la plus utilisée du rendement des obligations négociables de gouvernements et de sociétés en circulation sur le marché canadien.
Deux titres ont contribué au rendement durant le trimestre
L’action de Bio-Techne (« TECH »), un important fournisseur de consommables et d’instruments analytiques utilisés par les chercheurs dans tous les aspects de la recherche en sciences de la vie, a vu son prix augmenter de 16 % au deuxième trimestre de 2021 en raison de bénéfices supérieurs aux attentes. La croissance organique continue de s’accélérer et s’est étendue encore une fois à l’ensemble des segments. Aussi, la demande du segment biopharmaceutique demeure solide, et les laboratoires universitaires continuent de reprendre leurs activités. L’accroissement de la marge d’exploitation est en avance sur les prévisions ; la marge a terminé le trimestre au-dessus de sa cible à long terme, qui est de 40 %. De plus, l’entreprise a relevé ses prévisions de revenus à long terme pour les faire passer de 1,5 milliard de dollars en 2025 à 2 milliards de dollars en 2026, ce qui veut dire qu’au cours des prochaines années, la croissance organique des revenus devrait osciller autour de 15 %, voire davantage. Nous nous pencherons davantage sur le sujet lors de la prochaine journée des analystes, qui aura lieu en septembre. Bio-Techne offre à la fois une croissance organique durable et une rentabilité élevée, ce qui est rare. De plus, la société détient un portefeuille de produits comprenant une douzaine de « licornes » potentielles dans des segments parmi les plus dynamiques du secteur des soins de santé (protéomique, diagnostic à partir d’une biopsie liquide, thérapies cellulaire et génique).
L’action de Globus Medical (« GMED ») a bondi, portée par les résultats impressionnants de la société au premier trimestre et la hausse de ses perspectives pour 2021. Globus est un fournisseur de composants et de technologies employées pour les opérations de la colonne vertébrale. Au plus fort de la pandémie, la baisse des opérations non urgentes avait freiné la croissance de Globus. Pembroke a fait abstraction de cette difficulté à court terme, compte tenu des marges bénéficiaires impressionnantes, du bilan solide et des possibilités de croissance à long terme intactes de la société. Au cours des dernières années, et grâce à une équipe des ventes efficaces et une offre de services de robotique de premier plan, Globus a ravi des parts de marché à de grandes sociétés telles que Medtronic et Johnson & Johnson. Au premier trimestre de 2021, les ventes de Globus ont connu une hausse de 22 % sur 12 mois dans sa division américaine – un résultat impressionnant dans un marché où la croissance oscille autour de 5 %. L’intérêt des clients pour ses services de robotique demeure solide et, compte tenu de la réouverture de l’économie américaine post-COVID-19, les hôpitaux réalisent d’importantes dépenses en immobilisations. Sous la direction de son fondateur et chef de la direction, Globus continue d’investir dans le secteur des traumas, un moteur de croissance important pour l’entreprise. À long terme, la société se positionne pour percer de nouveaux domaines, tels que les opérations du genou et de la hanche. Malgré ces investissements, Globus continue d’afficher des marges de BAIIA solides et son bilan fait état d’une trésorerie nette. À la fin du deuxième trimestre de 2021, la société était le placement le plus important des portefeuilles de titres américains de Pembroke.
Deux titres ont nui au rendement durant le deuxième trimestre
L’action de Danimer Scientific (« DNMR ») a baissé, poussant Pembroke à éliminer sa position dans cette entreprise et à réaffecter les capitaux dans des placements dont le profil de risque-rendement est plus favorable. Danimer s’attaque à un objectif intéressant : réduire l’usage de plastique non biodégradable. Toutefois, l’équipe d’investissement nourrit des craintes sur les besoins en capitaux élevés et les risques d’exploitation importants qui guettent la société au cours des prochaines années.
L’action de Sangoma Technologies (« STC ») a baissé au deuxième trimestre à la suite de la réaction des investisseurs à l’acquisition de Star2Star, un concurrent situé en Floride. Sangoma offre des services de communications unifiées sur demande à une clientèle commerciale (téléphonie, logiciels collaboratifs et connectivité de réseau). Avant la transaction, l’équipe de direction de Sangoma jouissait d’un bilan impressionnant en matière d’acquisition de concurrents et de technologies dans des créneaux spécialisés. De plus, la société grandissait à un rythme raisonnable et générait des marges bénéficiaires satisfaisantes. Or, l’acquisition de Star2Star ressortait par rapport aux transactions du passé, autant sur le plan de la taille que des paramètres d’évaluation. Aujourd’hui, les investisseurs de la société, dont Pembroke, attendent de voir si la croissance et les bénéfices de la nouvelle société justifieront le prix d’acquisition. Comme les revenus récurrents représentent plus de 70 % du chiffre d’affaires et que la société a élargi son équipe des ventes, les débouchés de croissance sont bien réels.
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Le rendement est présenté pour les parts de catégorie A et de catégorie F du FCP en dollars canadiens, déduction faite des frais de transaction et de tous les autres frais, à l’exclusion des frais de gestion. Les frais de gestion sont imputés directement aux porteurs de parts en fonction de leurs actifs sous gestion, sauf pour les parts de catégorie F, qui sont imputées au Fonds. Les périodes supérieures à un an ont été annualisées. Le rendement du portefeuille et de l’indice de référence est mesuré selon la méthode du taux de rendement « pondéré dans le temps ».
Le Fonds concentré Pembroke a été converti de fonds commun en fonds commun de placement le 1er avril 2020. Pour la période où ce Fonds était un fonds commun, les dépenses auraient été plus élevées si le Fonds était un fonds commun de placement à prospectus. Les informations ci-dessus ont pour but de donner un aperçu de la performance du Fonds concentré Pembroke. Des commissions, des frais de gestion et des dépenses peuvent être associés aux investissements dans les fonds communs de placement et les fonds en gestion commune. Le rendement des placements suppose le réinvestissement des dividendes et des gains en capital et est net des coûts de transaction et de tous les autres frais, à l’exception des frais de gestion. Les résultats de la performance seront réduits par les frais encourus dans la gestion du fonds. Aucune garantie ne peut être donnée qu’un investisseur ne perdra pas son capital investi. Les performances passées ne sont pas indicatives des performances futures.
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Ce rapport a pour but de donner un aperçu de Pembroke et des fonds Pembroke. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tous les titres énumérés aux présentes le sont à des fins d'information uniquement et ne sont pas destinés et ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement ni comme une recommandation d'acheter ou de vendre un titre particulier. Les informations factuelles proviennent de sources que nous estimons fiables, mais leur exactitude, leur exhaustivité ou leur interprétation ne peuvent être garanties. Pembroke cherche à s'assurer que le contenu de ce document est correct et à jour, mais ne garantit pas que le contenu est exact et complet et n'assume aucune responsabilité à cet égard. Pembroke n'est pas responsable des décisions ou actions prises ou effectuées sur la base des informations contenues dans ce document.
