Sur la route: Euronet Worldwide

Les actions que Pembroke recherche doivent allier un modèle d’entreprise de haute qualité, des bonnes capacités financières, et des compétences de gestion permettant de composer avec les turbulences dans le cadre de leurs activités ainsi qu’avec les aléas macroéconomiques. Au cours des deux dernières années, des défis d’une ampleur inhabituelle ont frappé tous les titres. En particulier, la pandémie et l’invasion de l’Ukraine ont eu d’importantes répercussions sur les entreprises du monde entier.

Les effets sur les avoirs en portefeuille ont été contrastés, certaines sociétés bénéficiant d’un avantage en raison de l’évolution rapide du contexte, tandis que d’autres ont été soumises à d’énormes pressions à cause de ces bouleversements générationnels. Notre placement dans Euronet Worldwide se signale comme l’une de nos participations les plus touchées, mais aussi les plus résilientes parmi l’ensemble des mandats de Pembroke.

Euronet Worldwide est un fournisseur mondial de services de paiement électronique qui exploite trois segments : le transfert de fonds électronique, offrant des services de retrait et de dépôt d’espèces en Europe et en Asie par l’intermédiaire d’un réseau de guichets automatiques bancaires qu’il possède ou qu’il externalise; le segment Ria Money Transfer, qui fournit des services de transfert de fonds dans le monde entier au moyen de canaux physiques et numériques; et la division Epay, qui procure des solutions de paiement prépayé et par abonnement aux détaillants de services et de contenu numérique. Euronet est dirigée par ses fondateurs, qui affichent un long historique de création de richesse et dont les intérêts coïncident avec ceux des actionnaires minoritaires.

La pandémie a été dévastatrice pour les activités de guichets automatiques d’Euronet. En effet, celles-ci dépendent de l’affluence touristique pour générer des transactions à forte marge pendant les périodes de vacances. Après avoir enregistré un bénéfice d’exploitation de près de 300 M$ US en 2019, cette division a subi des pertes d’exploitation en 2020 et en 2021, les restrictions sur les voyages ayant beaucoup freiné les déplacements des touristes en Europe et en Asie.

Il faut souligner qu’Euronet a fait preuve de résilience devant le ralentissement de l’activité liée aux guichets automatiques. Pendant la pandémie, ses segments de paiement électronique et de transfert d’argent ont en effet accru leurs bénéfices. De plus, la société a mis en œuvre des mesures de compressions des coûts au sein des activités liées aux guichets automatiques, des mesures qui ont servi à préserver le capital. Tout au long de la période 2020-2021, Euronet a généré d’importants flux de trésorerie disponibles. Elle a ainsi pu financer des rachats d’actions opportunistes pour ces deux années.

Alors que l’épidémie de COVID-19 passe progressivement du stade de pandémie à celui d’endémie, les perspectives pour l’activité liée aux guichets automatiques d’Euronet semblent prêtes à rebondir grâce au retour des touristes, après une pause de deux ans. Les vacanciers reprenant la route, nous nous attendons à ce que le BAIIA et les flux de trésorerie d’Euronet se rétablissent, puisqu’ils seront portés par une reprise du segment des guichets automatiques, ainsi qu’une croissance continue des divisions de transfert d’argent et de paiement électronique.

Cependant, tout ne sera pas facile. Les menaces géopolitiques peuvent ainsi dissuader certains voyageurs de se rendre en Europe de l’Est. De plus, la société possède un petit nombre de guichets automatiques en Ukraine qui sont hors service en raison de la guerre en cours. Néanmoins, Euronet illustre parfaitement le fait qu’une équipe de direction compétente, dont les intérêts coïncident avec ceux des actionnaires, et qui exploite une entreprise de grande qualité, peut surmonter des obstacles redoutables et permettre à cette société d’émerger encore plus forte.

 

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