Juin 2025
Les événements économiques, géopolitiques et commerciaux sans précédent qui ont perturbé les entreprises et les marchés financiers au cours des premiers mois de 2025 ont relancé les débats sur la structure et l’orientation de l’économie canadienne. L’avenir de l’intégration économique avec les États-Unis étant remis en question, les Canadiens se sont mis à réfléchir à de nombreux aspects des relations commerciales entre les deux pays.
Les Canadiens se plaignent souvent du fait que le Canada exporte ses ressources naturelles pour les faire transformer, puis réimporte les produits à valeur ajoutée à un coût plus élevé. Ce phénomène est évident dans les secteurs de l’énergie, des minéraux et des forêts, par exemple.
Il est donc rafraîchissant d’avoir l’occasion de mettre en lumière un investissement de Pembroke qui va à contre-courant de cette tendance. 5N Plus (VNP) est un producteur spécialisé de matériaux de performance et de matériaux pour les semi-conducteurs basé à Montréal. Ces matériaux ultra-purs sont des composants essentiels des produits offerts par les clients de VNP, et les spécifications de qualité sont rigoureusement respectées. En fait, le nom «5N Plus» fait référence à des niveaux de pureté supérieurs à 99,999%.
La société est un fournisseur clé de plusieurs industries stratégiquement importantes, notamment les industries solaire, spatiale, pharmaceutique et de l’imagerie médicale.
UNE EXPERTISE TECHNIQUE POINTUE
L’expertise technique de 5N Plus s’est développée au fil de plusieurs décennies et constitue un solide obstacle à l’entrée sur le marché. La société a été fondée en 2000 par un groupe d’employés qui ont racheté les activités de traitement des matériaux de Noranda, une importante société minière canadienne dont l’histoire remonte à 1922.
Depuis, VNP a mis au point une combinaison de techniques de purification physique et chimique permettant de transformer les déchets issus des activités minières et de fusion, en métaux de très haute pureté. La propriété intellectuelle et les secrets commerciaux résultant de ce travail spécialisé ne peuvent être reproduits facilement ou rapidement.
De plus, un membre du conseil d’administration a repris le poste de PDG à temps plein en 2022. Il a ensuite réussi à transformer les activités de l’entreprise, qui étaient axées sur le commerce de matières premières à faible marge, en se concentrant davantage sur la chaîne de valeur de la fabrication et de l’ingénierie en aval, et en renforçant les relations avec les clients finaux.
COMPÉTENCES OPÉRATIONNELLES
Nous avons eu l’occasion de visiter les installations de 5N Plus à Saint-Laurent, au Québec, au milieu de l’année 2023 et au début de l’année 2025. Ces visites ont renforcé notre conviction que la combinaison du talent, des connaissances institutionnelles et de l’équipement spécialisé dont dispose l’entreprise est irremplaçable. Cela a renforcé notre confiance dans la part de marché, le pouvoir de fixation des prix et la qualité globale des activités de l’entreprise.
Il est apparu clairement que, même s’il s’agit de science des matériaux, l’expertise de l’entreprise relève également de l’art, compte tenu de la variabilité des matières premières et du nombre d’étapes nécessaires. Les activités domestiques de 5N Plus démontrent que les entreprises canadiennes peuvent être des transformateurs à valeur ajoutée prospères, s’approvisionnant en matières premières dans le monde entier et transformant celles-ci en produits intermédiaires à forte valeur ajoutée.
CONTEXTE ACTUEL ET PERSPECTIVES
Au début de l’année 2025, l’incertitude entourant les droits de douane a pesé sur toutes les entreprises internationales, provoquant une volatilité des actions de VNP. Bien que les annonces politiques aient parfois été déconcertantes, nous pensons que 5N Plus saura naviguer avec succès dans cet environnement, et ce pour plusieurs raisons.
Premièrement, la demande à long terme pour les produits solaires terrestres et spatiaux reste très forte. Deuxièmement, les produits de 5N Plus ne représentent qu’un faible pourcentage du coût total des projets de ses clients finaux, ce qui signifie que la demande est largement inélastique. Troisièmement, les droits de douane élevés imposés à l’industrie solaire chinoise profitent à 5N Plus en limitant l’offre de ses concurrents étrangers potentiels.
Nous sommes encouragés par le fait que des entreprises nationales disposant de talents, d’installations et de propriétés intellectuelles uniques peuvent prospérer sur la scène mondiale, malgré les aléas des discours sur les politiques commerciales.
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Avertissement
Ce rapport a pour but de donner un aperçu de Pembroke et des fonds Pembroke. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tous les titres énumérés aux présentes le sont à des fins d'information uniquement et ne sont pas destinés et ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement ni comme une recommandation d'acheter ou de vendre un titre particulier. Les informations factuelles proviennent de sources que nous estimons fiables, mais leur exactitude, leur exhaustivité ou leur interprétation ne peuvent être garanties. Pembroke cherche à s'assurer que le contenu de ce document est correct et à jour, mais ne garantit pas que le contenu est exact et complet et n'assume aucune responsabilité à cet égard. Pembroke n'est pas responsable des décisions ou actions prises ou effectuées sur la base des informations contenues dans ce document.
