Juillet 2025
Le 2 avril, les marchés ont été secoués lorsque le président Trump a imposé une série de droits de douane agressifs — et, pour beaucoup, déconcertants — sur les importations provenant tant d’alliés que d’adversaires. Du Canada au Vietnam, les pays ont été confrontés à la menace imminente de droits punitifs risquant de perturber le commerce mondial. Pendant ce temps, Elon Musk, le chef autoproclamé de la réduction des coûts de Trump, faisait les manchettes en promettant de réduire considérablement les dépenses du gouvernement américain.
Les investisseurs ont réagi rapidement et sévèrement. Entre le 2 et le 7 avril, l’indice S&P 500 a chuté de près de 11%, tandis qu’au Canada l’indice composé S&P/TSX a reculé d’environ 10%. Même certains des alliés les plus fidèles de Trump, dont beaucoup soutiennent une posture plus dure en matière commerciale, ont jugé les droits de douane proposés draconiens et leur mise en œuvre beaucoup trop abrupte.
En parallèle, les craintes que des coupes budgétaires radicales favorisent les pertes d’emplois et plongent l’économie dans la récession se sont accrues. L’incertitude a atteint son paroxysme, la volatilité a bondi et les investisseurs se sont empressés d’évaluer qui pourrait sortir gagnant — ou perdant — de ce nouveau régime.
POLITIQUE COMMERCIALE «TACO»
Comme c’est souvent le cas, alors que la peur atteignait son apogée, des signes d’apaisement ont pourtant commencé à apparaître. Le calendrier de mise en œuvre a été assoupli, des discussions commerciales ont été engagées et les investisseurs ont progressivement accepté l’idée que le pire scénario serait évité.
Après tout, il s’agit de Trump. L’annonce du 2 avril pourrait bien avoir été un simple coup d’ouverture, destiné à secouer les partenaires commerciaux du pays et à montrer à ses partisans politiques que des mesures se matérialisaient. Wall Street a inventé une expression pour décrire la nouvelle posture du marché: le «TACO trade», pour «Trump Always Chickens Out» (Trump se dégonfle toujours).
Pour leur part, les ambitions de Musk de réformer les dépenses publiques se sont avérées plus ambitieuses que réalisables, ses efforts n’ayant abouti qu’à de modestes coupes budgétaires avant son départ discret.
REPRISE RAPIDE DES MARCHÉS
Il s’en est suivi un renversement classique des marchés. À mesure que la peur s’est estompée, des occasions se sont présentées. Les entreprises se sont rapidement adaptées, déplaçant leur production vers des régions plus stables et ajustant leur stratégie de prix en prévision de droits de douane potentiels. Entre la clôture du 2 avril et la fin du deuxième trimestre, l’indice S&P 500 a bondi de 23%, tandis que le TSX a gagné 18%.
Il convient de noter que les manchettes négatives ont, dans bien des cas, occulté des développements pouvant être de bon augure pour les investisseurs. Les indicateurs économiques, tels que l’emploi, sont en effet restés plus résistants que prévu. De plus, les mesures de relance budgétaire prévues dans la loi fiscale récemment adoptée par Donald Trump, combinées à l’engagement des dirigeants de l’OTAN d’augmenter les dépenses de défense, devraient contribuer à stimuler la croissance.
NOTRE RÉPONSE À CETTE VOLATILITÉ
En réaction à la volatilité des marchés, Pembroke a adopté une stratégie de repositionnement sélectif, renforçant les participations les plus convaincantes et réaffectant les capitaux des titres sous-performants vers des entreprises en meilleure posture pour la reprise. Dans l’ensemble, nous avons toutefois maintenu le cap.
Nous sommes restés confiants dans la solidité des bilans, la bonne santé des flux de trésorerie disponibles et l’expérience des dirigeants des sociétés en portefeuille. Lors d’une période de tensions sur les marchés et de messages contradictoires, la retenue est souvent la meilleure stratégie. Heureusement, bon nombre de nos équipes de direction ont pris des mesures proactives — réapprovisionnement en matières premières, réduction des coûts et protection des marges — dans un contexte d’incertitude.
Aujourd’hui, à l’approche de nouvelles échéances commerciales, Trump menace à nouveau d’imposer des droits de douane unilatéraux. Pour l’instant, le «TACO trade» bat toutefois son plein. De toute évidence, les investisseurs anticipent une issue moins grave et un retour à des politiques économiques favorables à la croissance.
ENTREPRISES DE QUALITÉ, CROISSANCE DE QUALITÉ
Chez Pembroke, nous ne tentons pas de prédire quels seront les prochains titres qui feront la une à Washington, à Ottawa ou à Londres. Nous nous concentrons plutôt sur ce que nous pouvons contrôler: sélectionner des entreprises de grande qualité aux données fondamentales solides et équilibrer nos portefeuilles à travers divers secteurs.
De la technologie aux soins de santé, en passant par l’industrie et le commerce de détail, nous sommes inspirés par l’innovation et le potentiel de croissance que nous observons.
Les évaluations sont attrayantes, les données fondamentales sont solides et les occasions sont nombreuses. Bref, le ciel ne nous tombe pas sur la tête. Au contraire, les perspectives de croissance économique sont meilleures que prévu par plusieurs, et les récentes annonces de mesures politiques laissent présager des interventions de stimulation aux États-Unis, au Canada, en Europe et en Chine.
Nous encourageons nos clients à faire preuve de patience et à travailler avec leur représentant Pembroke afin de s’assurer que leur portefeuille correspond à leurs objectifs à long terme.
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