Stratégies d’actions américaines

Depuis que les marchés ont atteint leur creux en avril dernier, beaucoup d’encre a coulé à propos de la flambée des cours des actions des sociétés de faible qualité et non rentables. Ce facteur a certainement contribué aux résultats relatifs difficiles enregistrés ces derniers mois par les stratégies américaines de Pembroke. Il demeure que l’équipe d’investissement vise à obtenir des résultats supérieurs à ceux de ses indices de référence et est convaincue que le retour à des marchés plus calmes ramènera l’attention des investisseurs vers la qualité et les données fondamentales.

Les portefeuilles américains de la firme sont exposés à une série de thèmes très intéressants, allant de l’intelligence artificielle à la construction immobilière en passant par les logiciels de logistique. Bien que quelques revers à court terme soient survenus chez certaines de nos sociétés, Pembroke reste concentré sur les avantages concurrentiels, les occasions de croissance à long terme et la solidité du bilan de chacune de ses participations.

Dans certains cas, Pembroke a constitué des positions qui ont ensuite subi des baisses de valeur boursière, par exemple lorsque les équipes de direction ont annoncé des plans d’investissement supplémentaire dans des initiatives commerciales afin de stimuler la croissance future. Si le rendement financier de ces investissements est clair, Pembroke les soutiendra.

En général, l’équipe d’investissement vise à tirer le meilleur parti des fluctuations à court terme des cours des actions afin de générer de la richesse à long terme pour nos clients. La croissance continue des entreprises en portefeuille, leur valorisation raisonnable et leurs dirigeants axés sur les intérêts des actionnaires donnent à l’équipe la conviction que la patience des investisseurs sera récompensée.

STRATÉGIE DE CROISSANCE AMÉRICAINE

La stratégie de croissance américaine de Pembroke a affiché un rendement essentiellement conforme à celui de l’indice Russell 2000 au deuxième trimestre de 2025. Après une fin de trimestre difficile et des premières semaines d’avril éprouvantes, la stratégie a rebondi à la suite des baisses importantes provoquées par les menaces tarifaires de Trump pour enregistrer un gain absolu.

En dollars canadiens, la stratégie a progressé plus modestement, le dollar américain ayant été sous pression pendant une grande partie de 2025. Depuis le début de l’année, la stratégie a été légèrement à la traîne de son indice de référence et a reculé en termes absolus, cette baisse étant amplifiée en dollars canadiens.

Contribution positive

Vous êtes-vous déjà demandé où votre municipalité achète ses machines spécialisées, telles que les petits nettoyeurs de rues et les dispositifs d’arrosage des parterres de fleurs? Qui conçoit et fabrique ces produits de niche? Dans de nombreux cas, la réponse est Federal Signal Corp. (FSS). FSS est une société basée en Illinois qui dispose d’une équipe de direction expérimentée, soucieuse de maintenir et de développer sa position de leader sur le marché dans plusieurs gammes de produits uniques.

FSS développe elle-même de nouvelles machines, cela tout en utilisant en parallèle son important flux de trésorerie disponible pour acquérir de manière stratégique des concurrents plus petits. La réputation de l’entreprise en matière de qualité des produits, associée à ses relations de longue date avec les acheteurs municipaux, se reflète dans ses résultats financiers, qui témoignent d’une croissance constante et de marges bénéficiaires élevées.

Il convient de noter que FSS fabrique ses produits aux États-Unis, ce qui la protège des craintes d’une guerre commerciale et la place en bonne position compte tenu de la volonté de l’administration Trump d’encourager la production nationale. Pembroke a renforcé sa position dans Federal Signal au deuxième trimestre et le titre a récemment atteint de nouveaux sommets.

Contribution négative

Les actions de Globus Medical (GMED) ont chuté après que la croissance de la société au premier trimestre 2025 se soit avérée légèrement inférieure aux attentes des investisseurs. La société a toutefois maintenu ses prévisions pour 2025, invoquant un léger retard dans la livraison de certains produits après le transfert de la production vers une nouvelle usine. Il est important de noter à ce sujet que les chaînes de production fonctionnaient comme prévu en avril.

Par ailleurs, Globus vend des robots coûteux utilisés en chirurgie de la colonne à des hôpitaux du monde entier. Les ventes de ces appareils peuvent toutefois être irrégulières, et le premier trimestre a été légèrement plus faible que prévu par la direction. L’incertitude, causée en partie par les menaces de droits de douane de Trump et les propositions visant à modifier le milieu de la santé américain, a entraîné le report de décisions chez certains clients. Lors de la présentation des résultats du premier trimestre, les dirigeants de la société ont souligné que la demande pour leurs robots à la fine pointe du marché restait forte et que le mois d’avril avait bien démarré.

Les actions de GMED ont également connu des problèmes en 2025 en raison de l’acquisition de Nevro (NVRO), une société en difficulté opérant dans le secteur de la gestion de la douleur. GMED a accepté une dilution à court terme de ses bénéfices en échange d’une croissance significative en 2026 et au-delà. La direction, qui prévoit une augmentation significative de la croissance et de la rentabilité de Nevro, a déjà fait ses preuves en matière d’intégration réussie d’acquisitions. Bien que le marché n’ait pas accueilli positivement l’impact à court terme sur les bénéfices de GMED, Nevro constitue une petite acquisition à faible risque et au potentiel important.

STRATÉGIE CONCENTRÉE

Au deuxième trimestre de 2025, la stratégie concentrée de Pembroke a obtenu un rendement globalement conforme à celui de l’indice Russell 2000, enregistrant une hausse de sa valeur. Durant la première moitié de l’année, la stratégie a affiché des résultats difficiles en termes relatifs et absolus. Dans l’ensemble, toutefois, les résultats obtenus depuis le lancement de la stratégie en 2018 restent convaincants, démontrant la valeur de la patience et d’une approche à long terme.

La stratégie est actuellement exposée à des thèmes particulièrement intéressants. Par exemple, l’équipe d’investissement a établi une position dans Manhattan Associates (MANH), une société de logiciels fortement implantée dans le marché de la gestion d’entrepôts et de la logistique omnicanale. Bien que plusieurs clients importants aient reporté la mise en œuvre de systèmes en raison de l’incertitude liée aux droits de douane, ce qui a conduit la direction à fournir des prévisions de croissance des revenus prudentes pour 2025, les perspectives de revenus à long terme de la société n’ont pas changé.

Par ailleurs, la possibilité de vendre de nouveaux produits en complément renforce la confiance de Pembroke dans les perspectives pluriannuelles de la société.

Contribution positive

Les actions de Pure Storage (PSTG), qui commercialise des solutions de stockage pour entreprise innovantes et à un coût avantageux, ont bondi au deuxième trimestre 2025, cela après que la société ait indiqué que la demande pour ses produits restait forte. La croissance dans le domaine du stockage de données, alimentée en partie par l’intelligence artificielle et la nécessité de stocker et d’accéder rapidement aux données, stimule la progression de Pure Storage.

En outre, le chiffre d’affaires de la société évolue rapidement vers une composition plus équilibrée entre une offre d’équipements physiques et une offre logicielles à forte marge, ce qui pourrait conduire à une réévaluation de l’entreprise à mesure que ce changement deviendra plus évident pour les investisseurs. Pure Storage dispose de plus de 1,5 milliard de dollars de liquidités dans son bilan et devrait générer près de 600 millions de dollars de flux de trésorerie disponible au cours de l’exercice en cours. Les actions sont raisonnablement valorisées et la société continue de renforcer son leadership technologique.

Contribution négative

Les actions d’Aaon (AAON), qui vend des systèmes de refroidissement destinés aux bâtiments commerciaux, aux usines de fabrication de semi-conducteurs et aux centres de données, ont chuté après que la société ait annoncé qu’un changement technologique dans son segment commercial entraînerait un ralentissement de la croissance de son chiffre d’affaires durant un trimestre. La direction a aggravé cette déception en fournissant des prévisions de bénéfices à moyen terme sans expliquer clairement que ses nouvelles installations de fabrication ne seraient pas pleinement utilisées avant 2029.

Bien que l’équipe de Pembroke soit déçue par la communication d’Aaon sur ces deux points, les données fondamentales et les perspectives de la société restent très intéressantes, tout comme sa valorisation. Compte tenu de la croissance explosive de l’intelligence artificielle, la construction de centres de données devrait rester soutenue pendant de nombreuses années. Par exemple, OpenAI a récemment annoncé son intention de louer des centres de données supplémentaires d’une puissance de 4,5 gigawatts à Oracle. Pour mettre ceci en contexte, un gigawatt peut alimenter 750 000 foyers et correspond approximativement à la quantité d’énergie produite par un réacteur nucléaire.

Aaon affiche des marges bénéficiaires parmi les meilleures du marché et devrait enregistrer une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires pendant de nombreuses années. Toutefois, les résultats décevants à court terme ont entraîné une baisse du cours de l’action à son plus bas niveau depuis plusieurs années. Pembroke a profité de cette occasion pour augmenter considérablement sa participation dans la société.