Octobre 2025
Le marché boursier a connu jusqu’à présent une année 2025 mouvementée. On a le sentiment d’être dans la quatrième année du mandat de Donald Trump, et non uniquement dans le dixième mois. Le rythme des actualités est sans précédent, car Trump utilise le pouvoir de sa fonction et les médias d’une manière différente de tous les présidents antérieurs.
En novembre 2024, les marchés ont progressé, les investisseurs espérant qu’une fois les républicains au pouvoir ils instaureraient des réductions d’impôts et procéderaient à de la déréglementation. Puis sont arrivés les droits de douane et le DOGE, semant la panique chez les investisseurs. Après avoir, semble-t-il, évité le pire scénario, les marchés se sont maintenant tournés vers l’engouement pour l’intelligence artificielle, laquelle a déclenché des dépenses technologiques sans précédent dans l’histoire.
TAUX D’INTÉRÊT ET INFLATION
Les marchés ont reçu un autre choc positif lorsque la Réserve fédérale américaine a finalement abaissé ses taux d’intérêt en septembre pour la première fois depuis les hausses qui ont suivi la pandémie. Même la perspective d’un arrêt des activités du gouvernement américain n’a guère inquiété les investisseurs, de nombreux indices boursiers à travers le monde atteignant de nouveaux sommets.
Pourquoi le marché reste-t-il solide malgré toutes ces inquiétudes? Tout d’abord, comme le dit le vieil adage, «ne vous opposez pas à la Fed». La baisse des taux d’intérêt a en effet soutenu les cours boursiers, les capitaux passant des obligations aux actions qui présentent un potentiel de croissance et de création de richesse plus élevé. Les données indiquent également que l’inflation ralentit, ce qui permettra aux banquiers centraux de donner la priorité au marché du travail et à la protection des consommateurs.
L’IMPACT DE L’IA
L’essor actuel des dépenses dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA) attise l’enthousiasme des investisseurs qui présument que nous sommes à l’aube d’une révolution technologique. Il vaut la peine de s’attarder sur cette question, car l’IA offre de réelles occasions. Cependant, les investisseurs doivent également réfléchir aux risques. La discipline est donc cruciale dans un contexte de marché comme celui-ci.
L’IA est en passe de devenir une force économique et commerciale déterminante, souvent comparée aux révolutions technologiques passées, telles que le chemin de fer au XIXe siècle et le boom de l’Internet dans les années 1990. L’ampleur des investissements actuels est extraordinaire. Les grandes entreprises technologiques, notamment des sociétés bien connues telles que Microsoft et Meta, investissent des centaines de milliards dans les infrastructures liées à l’IA, notamment dans les centres de données, les puces électroniques et les systèmes d’alimentation en énergie. Cette situation stimule considérablement l’économie dans son ensemble.
La forte augmentation des dépenses d’investissement soutient déjà la productivité et la croissance et devrait continuer à le faire durant les années à venir. À mesure que l’IA s’intègre dans les activités quotidiennes des entreprises, du service à la clientèle et de la conformité aux diagnostics médicaux et à l’automatisation, elle est susceptible de stimuler une accélération durable de l’efficacité (c’est-à-dire des marges bénéficiaires) et de l’innovation dans tous les secteurs. Les gains de productivité qui en résulteront pourraient remodeler le paysage économique au cours de la prochaine décennie.
Cependant, l’histoire nous rappelle que ces périodes de transformation s’accompagnent souvent d’une exubérance, puis d’une correction. Les époques du chemin de fer, de l’électrification et des dot-com ont toutes apporté des progrès durables, mais elles ont également été caractérisées par un excès de spéculation. Compte tenu de l’ampleur des investissements dans l’IA, qui pourraient atteindre plusieurs milliers de milliards de dollars, ce ne sont assurément pas toutes les entreprises qui obtiendront des rendements suffisants pour justifier leurs investissements. D’un autre côté, peuvent-elles se permettre de rester sur la touche? Ce dilemme alimente une sorte de «course aux armements», créant des occasions pour tous les fournisseurs, des puces semi-conductrices à l’énergie.
LE POINT DE VUE DES INVESTISSEURS
À l’aube de cette nouvelle ère technologique, le discernement et l’équilibre sont essentiels pour les investisseurs. Bon nombre des stratégies d’actions de Pembroke sont exposées à l’essor des dépenses en IA, mais l’équipe d’investissement maintient une diversification saine entre les différents secteurs industriels. Nous résistons à la tentation de transformer nos stratégies en «stratégies IA», malgré l’enthousiasme des investisseurs pour ce thème. Par ailleurs, nos participations exposées aux dépenses liées à l’IA affichent des bilans solides et étaient rentables et en croissance avant même l’émergence de l’IA, cela tout en bénéficiant d’avantages concurrentiels durables dans leurs segments de marché.
Il est également clair que les marchés considèrent certaines entreprises, voire des secteurs entiers, comme menacées par les «promesses de l’IA». L’équipe de Pembroke aborde cette question avec prudence, consciente que certains modèles économiques risquent d’être bouleversés, mais reconnaissant également que certaines entreprises sont actuellement qualifiées de «perdantes de l’IA» alors qu’elles pourraient très bien bénéficier des gains d’efficacité liés à cette technologie. Comme toujours, des bilans solides sont essentiels pour donner aux équipes de direction le temps et la flexibilité nécessaires pour s’adapter au changement.
Pembroke recommande à ses clients d’aborder cette nouvelle époque avec discipline. Il est raisonnable, voire nécessaire, de s’exposer à l’IA, mais ceci ne doit pas remplacer une approche équilibrée et mesurée de la construction de portefeuille.
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