Janvier 2025
Au cours du quatrième trimestre, la Réserve fédérale américaine a réduit ses taux d’intérêt de deux quarts de point supplémentaires. La banque centrale a reconnu que l’activité économique est forte et que le marché du travail est raisonnablement sain. Bien que l’inflation ait diminué, elle reste supérieure à son objectif de 2%.
Les investisseurs ont été surpris lorsque la Réserve fédérale a averti qu’elle ne prévoyait pas d’autres baisses de taux agressives dans le futur. Les données de l’inflation à venir pourraient en effet être brouillées par les tarifs douaniers et l’expulsion des immigrants non autorisés proposés par le président élu. Les autres promesses électorales, à savoir les réductions d’impôts et l’assouplissement de la réglementation, pourraient également s’avérer inflationnistes.
Quant à la Banque du Canada, elle a abaissé son taux d’intérêt quotidien en raison du ralentissement de l’activité économique causé par la baisse des investissements des entreprises et des exportations. Toutefois, les dépenses de consommation et l’activité immobilière ont repris en réponse à la baisse des taux d’intérêt. La croissance de l’emploi, elle, s’est ralentie, mais la progression des salaires reste élevée.
La baisse de l’immigration et les droits de douane imposés par la nouvelle administration américaine devraient affaiblir la croissance économique. Le dollar canadien s’est considérablement déprécié par rapport au dollar américain, ce qui pourrait peser sur le moral des consommateurs et augmenter les prix à l’importation.
STRATÉGIE D’OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS
La stratégie d’obligations de sociétés de Pembroke a dégagé un rendement de 1,53% au quatrième trimestre, surpassant son indice de référence de 0,50%. Le resserrement des écarts de crédit des sociétés a ainsi compensé la hausse des rendements des obligations d’État. Sur l’année, le portefeuille a progressé de 8,30%, dépassant son indice de référence de 1,33%.
Des billets de capital à recours limité, dont des émissions de Manuvie, de Sunlife et de la Banque TD, ont continué de dominer le rendement au dernier trimestre de 2024. Ces titres ont surperformé chaque trimestre de l’année. Un billet subordonné à long terme à taux variable émis par TransCanada Pipelines a également gagné 6$ au quatrième trimestre, les écarts s’étant resserrés. En outre, les titres à haut rendement d’Air Canada et de Hertz ont continué à bénéficier du climat positif du marché.
La stratégie reste prudente avec 48,4% investis dans des titres notés AAA/AA, dont 40,9% dans des obligations d’État. La proportion du portefeuille investie en obligations à taux variable est passée de 29,6% au début de l’année à 5,5%. Ces titres ont protégé le portefeuille de la hausse des taux d’intérêt lorsque la politique monétaire a commencé à se resserrer, mais sont moins attrayants dans un contexte de baisse des taux d’intérêt. La durée a terminé la période à 3,6 ans, bien en dessous de la durée de l’indice de référence de 5,8 ans.
Le portefeuille continue de détenir une sélection d’obligations à haut rendement qui sont bien structurées et restent attrayantes sur une base ajustée au risque. Il est positionné de manière conservatrice et met l’accent sur des instruments liquides et de haute qualité, tels que les obligations du gouvernement du Canada et les Titres hypothécaires en vertu de la Loi nationale sur l’habitation. Ces actifs peuvent être utilisés pour des occasions futures.
STRATÉGIE D’OBLIGATIONS CANADIENNES
La stratégie d’obligations canadiennes de Pembroke a dégagé un rendement de 0,54% au quatrième trimestre, surpassant son indice de référence de 0,58%. Le resserrement des écarts de crédit des sociétés a ainsi compensé la hausse des rendements des obligations d’État. Pour l’année, le portefeuille est en hausse de 5,24%, surpassant son indice de référence de 1,01%.
Un billet de capital à recours limité émis par la Great West Life, qui représente 2,4% du portefeuille, a mené le rendement au quatrième trimestre, son prix ayant augmenté de 6% en raison du resserrement des écarts. Ce titre a surperformé au cours de tous les trimestres de 2024. Les obligations à long terme notées A de 407 International, de Enbridge Gas, de Coastal Gas Link et de Hydro One, dont les écarts se sont resserrés de 17 à 33 points de base, ont également contribué au rendement au cours des trois derniers mois.
La durée a terminé la période à 7,2 ans, ce qui reste globalement neutre par rapport à l’indice de référence. La stratégie est conservatrice et met l’accent sur des instruments liquides et de haute qualité, tels que les obligations du gouvernement du Canada et les Titres hypothécaires en vertu de la Loi nationale sur l’habitation. Ces actifs peuvent être utilisés pour des occasions futures.
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Avertissement
Ce rapport a pour but de donner un aperçu de Pembroke et des fonds Pembroke. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tous les titres énumérés aux présentes le sont à des fins d'information uniquement et ne sont pas destinés et ne doivent pas être interprétés comme des conseils en investissement ni comme une recommandation d'acheter ou de vendre un titre particulier. Les informations factuelles proviennent de sources que nous estimons fiables, mais leur exactitude, leur exhaustivité ou leur interprétation ne peuvent être garanties. Pembroke cherche à s'assurer que le contenu de ce document est correct et à jour, mais ne garantit pas que le contenu est exact et complet et n'assume aucune responsabilité à cet égard. Pembroke n'est pas responsable des décisions ou actions prises ou effectuées sur la base des informations contenues dans ce document.
