Stratégies d’actions américaines

STRATÉGIES DE CROISSANCE AMÉRICAINE – ANALYSE DU PORTEFEUILLE AU T3

Le Fonds de croissance américain Pembroke est un fonds de placement collectif, qui bénéficie d’une dispense de prospectus et qui est uniquement offert aux investisseurs désignés comme « investisseurs accrédités » au sens des lois sur les valeurs mobilières.

Les sociétés faisant partie des mandats américains de croissance se sont appréciés au troisième trimestre de 2020, avec un rendement légèrement supérieur à celui de l’indice Russell 2000. Durant les neuf premiers mois de l’année, les portefeuilles sont demeurés nettement supérieurs à l’indice. L’équipe d’investissement veut obtenir d’excellents résultats tout en restant fidèle à sa stratégie d’investissement dans des entreprises de croissance de haute qualité, axées sur les actionnaires. Il est donc primordial de mesurer les caractéristiques du portefeuille d’un point de vue holistique. Nous essayons de construire des portefeuilles qui ont peu de dette, qui offrent une croissance des revenus et des bénéfices élevée, et qui sont mieux harmonisés aux intérêts des actionnaires que les portefeuilles de l’indice (voir Tenons-nous-en aux faits).

Les actions dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, des technologies de l’information et des produits industriels se sont démarquées favorablement au cours des trois derniers mois. Les titres dans le secteur des services financiers ont également contribué positivement au rendement, principalement en raison de l’acquisition de la prise de contrôle d’un titre détenu depuis longtemps, National General Holdings (« NGHC »), à un cours nettement plus élevé que le jour précédant l’annonce. Pembroke considérait depuis longtemps que le titre de NGHC, un assureur spécialisé exerçant ses activités dans les secteurs de l’automobile et des résidences haut de gamme, était sous-évalué, et elle était impressionnée par sa performance récente. Le prix d’acquisition intéressant offert par un joueur stratégique reflète le fait que le marché boursier n’avait pas estimé à sa juste valeur la feuille de route de NGHC ni ses perspectives de croissance.

Deux titres ont contribué au rendement durant le trimestre.

L’action d’Installed Building Products (« IBP »), un installateur d’isolants résidentiels, a rebondi au cours du troisième trimestre. L’entreprise a publié des résultats financiers solides au début août, profitant à la fois de la forte demande provenant de son marché principal de résidences unifamiliales et des faibles coûts de main d’œuvre et de matières premières. Les marges bénéficiaires ont augmenté considérablement, ce qui a aidé à démontrer le potentiel des bénéfices d’IBP à long terme en tant que consolidateur de cette industrie très fragmentée. Pembroke voit d’un œil favorable le marché résidentiel américain, qu’elle juge sous-développé depuis la crise financière de 2008-2009. Les signes de sa vitalité et de sa résilience sont de plus en plus apparents. En outre, IBP répond aux besoins d’une tendance décelée depuis le début de la pandémie de la COVID-19 démontrant une migration accélérée de la population urbaine vers la banlieue. 

L’action de Charles River Laboratories International (« CRL »), une importante société de recherche préclinique sous contrat (CRO) au service des compagnies pharmaceutiques et biotechnologiques mondiales, a poursuivi sa remontée au troisième trimestre de 2020. En effet, elle a atteint de nouveaux sommets suite à la publication d’excellents résultats au deuxième trimestre et la revue à la hausse de ses prévisions pour 2020. Ses clients demeurent bien financés et tirent parti des percées scientifiques majeures pour faire avancer la recherche et lancer de nouveaux produits. CRL a réussi à passer du rôle de fournisseur secondaire de tests à celui de partenaire stratégique et essentiel pour ses clients. Les difficultés liées à la COVID-19 ont été beaucoup moins graves qu’anticipées, et deux des trois segments de l’entreprise ont surpassé les attentes des investisseurs, alors que le troisième a offert des résultats satisfaisants en dépit de la pandémie. CRL a annoncé une nouvelle acquisition au cours du trimestre qui devrait être un bon complément pour l’entreprise et offrir des occasions de ventes croisées intéressantes. Grâce à son leadership sur le marché mondial, à son équipe de direction chevronnée et à son marché final en croissance, CRL est bien positionnée pour poursuivre sa croissance au cours des prochaines années.

Deux titres ont nui au rendement durant le trimestre.

L’action d’Albany International (« AIN »), une entreprise industrielle diversifiée qui exerce ses activités dans les secteurs papetier et aérospatial, a reculé de 15,7 %, de la fin juin à septembre. Malgré des résultats supérieurs aux attentes du marché au deuxième trimestre, AIN est victime de la baisse de la demande dans le secteur aérospatial. De plus, la direction a publié des prévisions prudentes pour le deuxième semestre en ce qui a trait à sa division de textiles absorbants pour machines à papier afin de refléter le contexte macroéconomique incertain. De toute évidence, 2020 est une année historiquement difficile pour les entreprises œuvrant dans le secteur aérospatial, en particulier celles ayant des opérations liées au Boeing 737 MAX. Ce contexte ne change toutefois pas le fait qu’AIN offre des produits très innovateurs et leaders dans l’industrie qui contribueront à réduire le poids des avions commerciaux et, par conséquent, la consommation de carburant. Il est également important de noter que le 737 MAX devrait récupérer ses attestations réglementaires au cours des prochains mois. Compte tenu de l’âge avancé de la flotte mondiale d’avions à fuselage étroit, cet avion devrait bénéficier d’une solide croissance pendant plusieurs années. Pour ce qui est de la division de textiles absorbants pour machines à papier, au lendemain de la récession, la hausse des dépenses industrielles et de consommation alimentera la demande. 

L’action de HMS Holdings (« HMSY »), une entreprise œuvrant dans les technologies des soins de santé, a diminué après que l’entreprise a annoncé un chiffre d’affaires et des résultats plus faibles que prévu pour le deuxième trimestre de 2020. L’entreprise a également revu à la baisse ses prévisions pour 2020, étant donné que ses clients – des gouvernements d’État et de grandes compagnies d’assurances – ont retardé leur achat de services de gestion de la santé vendus par HMSY. Le service de coordination des prestations offert par l’entreprise pour aider les compagnies d’assurance et les agences gouvernementales à faire des économies sur des factures médicales indûment payées est très bien positionné sur le marché et très rentable. Toutefois, l’exploration par la direction de nouveaux projets dans des secteurs adjacents a été remise en question. Le début de la COVID-19 a prolongé davantage les cycles de ventes et semé la confusion quant à la croissance future. Malgré ces défis, HMSY est très rentable, elle génère de la trésorerie et est bien positionnée pour accroître sa notoriété avec ses nouveaux produits.

STRATÉGIE DE CROISSANCE CONCENTRÉE – ANALYSE DU PORTEFEUILLE AU T3

Le Fonds concentré Pembroke a augmenté de 3,33 % durant le trimestre, surpassant son indice de référence, le Russell 2000, qui a gagné 2,71 % au cours de la même période. Le Fonds demeure concentré avec 19 titres à la fin du trimestre : 17 titres américains et 2, canadiens. Depuis sa création le 31 janvier 2018, le Fonds a affiché un rendement annualisé de 12,9 %, comparativement à 0,2 % enregistré par le Russell 2000, soit un rendement annualisé excédentaire de 15,7 %.

Le rendement excédentaire du trimestre était principalement attribuable à l’absence de titres dans le secteur financier. La plupart des entreprises financières, y compris les banques et les compagnies d’assurance, ne remplissent pas les critères du Fonds en ce qui a trait au modèle d’affaires et à la dynamique de marché. Au cours du trimestre, les titres financiers de l’indice Russell 2000 ont reculé de plus de 4 %, et de plus de 27 % depuis le début de l’exercice. Une autre source de rendement excédentaire durant le trimestre provenait de la sélection des titres dans le secteur des technologies de l’information (TI). Cinq des huit titres ont progressé, dont deux à plus de 10 %, alors que les titres des TI au sein de l’indice ont augmenté de moins de 1 %. L’absence de titres dans le secteur énergétique a aussi contribué au rendement positif relatif. Même si trois des quatre titres du Fonds dans le secteur industriel se sont appréciés au cours du trimestre, la performance de ce secteur a été freinée par la turbulence affectant un titre dans l’industrie aérospatiale.

Deux titres ont contribué au rendement durant le trimestre. 

L’action d’Installed Building Products (« IBP »), un installateur d’isolants résidentiels, a rebondi au cours du troisième trimestre. L’entreprise a publié des résultats financiers solides au début août, profitant à la fois de la forte demande provenant de son marché principal de résidences unifamiliales et des faibles coûts de main d’œuvre et de matières premières. Les marges bénéficiaires ont augmenté considérablement, ce qui a aidé à démontrer le potentiel des bénéfices d’IBP à long terme en tant que consolidateur de cette industrie très fragmentée. Pembroke voit d’un œil favorable le marché résidentiel américain, qu’elle juge sous-développé depuis la crise financière de 2008-2009. Les signes de sa vitalité et de sa résilience sont de plus en plus apparents. En outre, IBP répond aux besoins d’une tendance décelée depuis le début de la pandémie de la COVID-19 démontrant une migration accélérée de la population urbaine vers la banlieue. 

L’action de Charles River Laboratories International (« CRL »), une importante société de recherche préclinique sous contrat (CRO) au service des compagnies pharmaceutiques et biotechnologiques mondiales, a poursuivi sa remontée au troisième trimestre de 2020. En effet, elle a atteint de nouveaux sommets suite à la publication d’excellents résultats au deuxième trimestre et la revue à la hausse de ses prévisions pour 2020. Ses clients demeurent bien financés et tirent parti des percées scientifiques majeures pour faire avancer la recherche et lancer de nouveaux produits. CRL a réussi à passer du rôle de fournisseur secondaire de tests à celui de partenaire stratégique et essentiel pour ses clients. Les difficultés liées à la COVID-19 ont été beaucoup moins graves qu’anticipées, et deux des trois segments de l’entreprise ont surpassé les attentes des investisseurs, alors que le troisième a offert des résultats satisfaisants en dépit de la pandémie. CRL a annoncé une nouvelle acquisition au cours du trimestre qui devrait être un bon complément pour l’entreprise et offrir des occasions de ventes croisées intéressantes. Grâce à son leadership sur le marché mondial, à son équipe de direction chevronnée et à son marché final en croissance, CRL est bien positionnée pour poursuivre sa croissance au cours des prochaines années.

Deux titres ont nui au rendement durant le trimestre.

L’action d’Albany International (« AIN »), une entreprise industrielle diversifiée qui exerce ses activités dans les secteurs papetier et aérospatial, a reculé de 15,7 %, de la fin juin à septembre. Malgré des résultats supérieurs aux attentes du marché au deuxième trimestre, AIN est victime de la baisse de la demande dans le secteur aérospatial. De plus, la direction a publié des prévisions prudentes pour le deuxième semestre en ce qui a trait à sa division de textiles absorbants pour machines à papier afin de refléter le contexte macroéconomique incertain. De toute évidence, 2020 est une année historiquement difficile pour les entreprises œuvrant dans le secteur aérospatial, en particulier celles ayant des opérations liées au Boeing 737 MAX. Ce contexte ne change toutefois pas le fait qu’AIN offre des produits très innovateurs et leaders dans l’industrie qui contribueront à réduire le poids des avions commerciaux et, par conséquent, la consommation de carburant. Il est également important de noter que le 737 MAX devrait récupérer ses attestations réglementaires au cours des prochains mois. Compte tenu de l’âge avancé de la flotte mondiale d’avions à fuselage étroit, cet avion devrait bénéficier d’une solide croissance pendant plusieurs années. Pour ce qui est de la division de textiles absorbants pour machines à papier, au lendemain de la récession, la hausse des dépenses industrielles et de consommation alimentera la demande. 

L’action de HMS Holdings (« HMSY »), une entreprise œuvrant dans les technologies des soins de santé, a diminué après que l’entreprise a annoncé un chiffre d’affaires et des résultats plus faibles que prévu pour le deuxième trimestre de 2020. L’entreprise a également revu à la baisse ses prévisions pour 2020, étant donné que ses clients – des gouvernements d’État et de grandes compagnies d’assurances – ont retardé leur achat de produits pour la gestion de la santé de la nouvelle population vendus par HMSY. Le service de coordination des prestations offert par l’entreprise pour aider les compagnies d’assurance et les agences gouvernementales à faire des économies sur des factures médicales indûment payées est très bien positionné sur le marché et très rentable. Toutefois, l’exploration par la direction de nouveaux projets dans des secteurs adjacents a été remise en question. Le début de la COVID-19 a prolongé davantage les cycles de ventes et semé la confusion quant à la croissance future. Malgré ces défis, HMSY est très rentable, elle génère de la trésorerie et est bien positionnée pour accroître sa notoriété avec ses nouveaux produits.

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