Strategies d'actions canadiennes

Analyse des portefeuilles canadiens

Les portefeuilles d’actions canadiennes de Pembroke ont progressé durant le premier trimestre de 2021, en tirant parti de la belle lancée de 2020 qui a suivi les creux du début de la pandémie. L’optimisme suscité par l’efficacité des campagnes mondiales de vaccination a ravivé le climat sur le marché, même si la troisième vague de COVID-19 a augmenté les incertitudes entourant l’éventuel retour à la normale. Les participants du marché ont aussi jonglé avec les conséquences des interventions monétaires et financières coordonnées visant à stimuler l’activité économique. Les taux de rendement obligataires à plus long terme ont augmenté en raison de la hausse attendue de l’inflation, et le rendement des actions de valeur a surpassé celui des actions de croissance.

Au premier trimestre, la performance des mandats axés sur les actions canadiennes de Pembroke a été forte, tant sur une base relative qu’absolue; les rendements ont surpassé ceux de l’Indice composé S&P/TSX et de l’Indice complémentaire S&P/TSX. Du point de vue sectoriel, le portefeuille a profité des gains générés par la consommation discrétionnaire, les services financiers, les produits industriels, les matériaux, l’immobilier et l’énergie. En revanche, les placements dans le secteur des technologies ont reculé au premier trimestre après avoir réalisé une solide performance en 2020.

Deux titres ont grandement contribué au rendement durant le trimestre.

L’action d’Airboss of America (« BOS »), un développeur, fabricant et marchand de produits à base de caoutchouc destinés à une gamme variée de marchés finaux, a rebondi au premier trimestre lorsque l’entreprise a annoncé des résultats semestriels supérieurs aux attentes et d’importants nouveaux contrats qui ont amélioré ses perspectives pour 2021 et 2022. Grâce à sa capacité manufacturière et à son historique solide démontrant sa capacité à exécuter des contrats décisifs, l’entreprise devrait être bien positionnée pour réapprovisionner les stocks mondiaux de gants, de masques à gaz et d’autres équipements de protection individuelle.

L’action de Pollard Banknote (« PBL »), un chef de file en approvisionnement de billets à gratter et de services de loterie en ligne en Amérique du Nord, a augmenté au premier trimestre lorsque les investisseurs ont reconnu les mérites de la division en ligne de l’entreprise. La valeur de ces activités n’avait pas été reconnue entièrement par le marché. La situation a changé au quatrième trimestre de 2020 lorsque NeoGames, le partenaire de PBL investissant dans la coentreprise opérant dans le secteur de la loterie en ligne, a déposé ses documents pour son premier appel public à l’épargne. Ce processus a mis en lumière la solide croissance de ses ventes et sa rentabilité intéressante. Nous croyons que l’entreprise a un potentiel de croissance à long terme intéressant puisque les loteries gérées par l’État adoptent de plus en plus le format numérique pour augmenter leurs revenus.

Deux titres ont grandement nui au rendement durant le trimestre.

L’action de Kinaxis (« KXS ») a baissé après que l’entreprise a annoncé des prévisions décevantes pour 2021. KXS fournit des logiciels sophistiqués de gestion de la chaîne d’approvisionnement à de grandes entreprises mondiales. La pandémie et les guerres commerciales des dernières années ont fait ressortir l’importance d’avoir une visibilité en temps réel sur les vulnérabilités de la chaîne d’approvisionnement. Le logiciel de Kinaxis, cependant, nécessite un processus complexe de vente et d’implémentation qui a été retardé par la pandémie. Toutefois, les produits de l’entreprise demeurent à la fine pointe de la technologie et les occasions à long terme continuent d’augmenter.

L’action de Tecsys (« TCS »), un fournisseur de logiciels, de services et de solutions pour les chaînes d’approvisionnement destinés aux secteurs des soins de santé, du commerce de détail et de la distribution complexe, a baissé au premier trimestre de 2021 après avoir monté en 2020. Malgré tout, l’entreprise continue de bien performer. Ses derniers résultats trimestriels ont mis en lumière une croissance des revenus, un cahier de réservations solide et La pandémie de COVID-19 a affecté les cycles de ventes de certains clients de Tecsys, mais elle a aussi démontré l’importance de l’infrastructure d’une chaîne d’approvisionnement et les faiblesses des anciens systèmes désuets. Tecsys émerge comme un chef de file qui modernisera ces systèmes essentiels.

Le Fonds de dividendes et de croissance Pembroke est un fonds de placement collectif qui bénéficie d’une dispense de prospectus et qui est uniquement offert aux investisseurs désignés comme « investisseurs accrédités » au sens des lois sur les valeurs mobilières.

Tout comme les portefeuilles d’actions canadiennes, le Fonds de dividendes et de croissance Pembroke a enregistré de solides rendements au premier trimestre de 2021, poursuivant sa montée depuis les creux du marché en avril 2020, au début de la pandémie de COVID-19. Les campagnes de vaccination ont accru la confiance des investisseurs quant à un éventuel « retour à la normale », même si l’émergence de nouvelles souches de variants et une troisième vague d’infection ont assombri les perspectives. Les rendements obligataires ont également remonté au premier trimestre, lorsque les efforts audacieux de relance monétaire et budgétaire pour contrer la pandémie ont mis les investisseurs sur leur garde, craignant les effets de l’inflation potentielle.

Sur une base relative, le Fonds a eu une performance supérieure à celle de l’indice composé S&P/TSX, mais inférieure à celle de l’indice aristocrates de dividendes canadiens S&P/TSX. Tous les secteurs représentés dans le portefeuille ont produit des résultats positifs durant la période; les titres des secteurs financier, immobilier, industriel, de la consommation discrétionnaire et des technologies y ont le plus contribué.

Deux titres ont grandement contribué au rendement durant le trimestre.

L’action d’Information Services Corporation (« ISV »), un chef de file de l’approvisionnement en services de registres et de gestion de l’information pour les données publiques, a bien performé au premier trimestre, grâce aux résultats financiers intermédiaires qui ont démontré l’accélération des tendances quant à la croissance des revenus et à l’accroissement des marges. ISV jouit de fossés concurrentiels incroyables pour tout ce qui touche à ses registres fonciers, personnels et d’entreprise. La direction récolte les flux de trésorerie disponibles de ces secteurs d’activité et redéploie ce capital dans des acquisitions stratégiques complémentaires.

L’action de Stantec (« STN »), une entreprise de services professionnels spécialisés en ingénierie, en conception et en gestion de projets dans les secteurs des infrastructures, du bâtiment, de l’eau, de l’environnement et des ressources, a enregistré des gains au premier trimestre lorsque la direction a annoncé d’excellents résultats financiers intermédiaires et des perspectives positives. L’entreprise est bien positionnée pour bénéficier des dépenses publiques dans les infrastructures et des autres projets d’envergure attendus de la part des gouvernements partout dans le monde alors que ceux-ci voudront relancer leurs économies au moyen de mesures budgétaires importantes. De plus, l’entreprise gagne en popularité dans les fonds mondiaux ESG depuis qu’elle a été désignée comme l’une des entreprises les plus durables au monde et la première en Amérique du Nord par Corporate Knights.

Deux titres ont grandement nui au rendement durant le trimestre.

L’action de Calian Group (« CGY »), un fournisseur de solutions technologiques pour les secteurs des soins de santé, de l’éducation, de la cybersécurité et des communications par satellite, a reculé au premier trimestre après que l’entreprise ait émis des actions pour financer une importante acquisition annoncée en février. La nouvelle de l’acquisition a été bien accueillie et l’émission d’actions a été entièrement souscrite, mais le titre de l’entreprise était faible après l’émission puisque cette dernière a répondu à la demande des investisseurs. Nous demeurons optimistes quant au potentiel de croissance de Calian qui repose sur une combinaison de croissance organique et d’acquisitions.

L’action de Richards Packaging (« RPI-U »), un distributeur de contenants en plastique et en verre ainsi que d’emballages pour les soins de santé et les cosmétiques, a reculé au premier trimestre de 2021, après une année 2020 positive. La direction a dit s’attendre à ce qu’une partie de la demande générée par la COVID-19 pour les produits de désinfection diminue en 2021, entraînant une légère baisse des revenus par rapport à l’année précédente. Même si la vigueur liée à la COVID-19 diminuera inévitablement pour Richards Packaging, nous croyons que l’entreprise demeure bien positionnée pour mettre en œuvre sa stratégie à plus long terme qui vise à acquérir des entreprises de qualité dans les secteurs de la distribution d’emballages, de soins de santé et des cosmétiques, puis à les intégrer dans sa plateforme. L’entreprise affiche un bilan sain et une forte génération de flux de trésorerie, ce qui lui donnera les moyens financiers de poursuivre ses initiatives.

De plus, au cours du trimestre, l’action de Collectors Universe (« CLCT »), un important fournisseur de services d’authentification et de classement d’objets de collection de grande valeur, comme les pièces de monnaie et les cartes à collectionner, a reçu une offre d’achat à 92 $ par action, nettement supérieure à celle de 75,25 $ par action présentée au quatrième trimestre de 2020. Pembroke estime encore que cette offre est insuffisante à la lumière des perspectives de croissance à long terme et de rentabilité de l’entreprise, mais la majorité des actionnaires ont offert leurs actions, permettant de conclure la transaction.

 

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